高盛：中国交通运输：油轮专家电话会议要点：大西洋出口增加为VLCC TCE提供强劲支撑；若霍尔木兹海峡重新开放则前景看涨

原标题：China Transportation: Oil tanker expert call takeaways: VLCC TCE sees strong support from Atlantic export increase; bullish outlook if Hormuz

摘要

高盛于2026年4月11日发布报告，总结油轮市场专家电话会议要点。专家认为，即使霍尔木兹海峡持续关闭，大西洋航线（美国湾、拉丁美洲、西非）出口增加将为VLCC TCE提供强劲支撑；若海峡重新开放，中东VLCC TCE有望达到WS500-800，甚至WS1,000。波斯湾原油出口从战前14-15百万桶/日降至约7百万桶/日，成品油出口从4-5百万桶/日降至有限水平，LNG出口降至零。VLCC满载率降至47%以下，但利用率（雇佣天数）保持稳定，反映运力重新部署导致的低效率。Sinokor通过收购二手船控制约140艘VLCC，成为价格制定者，但未来复制该策略面临挑战。2026-2027年各交付60艘新VLCC不会导致供应过剩，2028年新增运力取决于恒力重工进展。

主要观点

• 霍尔木兹海峡关闭后，波斯湾原油出口从14-15百万桶/日降至约7百万桶/日，其中沙特通过延布港出口5百万桶/日，阿联酋通过富查伊拉港出口1百万桶/日，阿曼通过米纳法尔港出口1百万桶/日。
• 成品油出口从4-5百万桶/日降至有限水平，沙特目前有1百万桶/日出口配额，优先供应欧洲；日本、韩国、台湾对成品油短缺风险暴露最大。
• LNG出口（主要来自卡塔尔和伊拉克）降至零，专家预计卡塔尔LNG中期产能将因近期中断减少17%。
• LPG目前仅能出口至印度，因印度视LPG为日常必需品。
• 中东出口转向延布港，中国国企（如中石化、中海油）为主要买家；预计4月延布至中国运量将下降，因份额转向其他亚洲小买家。
• 延布航线VLCC TCE预计保持稳定；阿曼至远东TCE当前为WS200，预计将回落至约WS180。
• 大西洋地区（美国湾、拉丁美洲）和西非原油产量增加支撑TCE：巴西海上钻井平台可增产0.5百万桶/日，但穿梭油轮短缺形成瓶颈；美国可通过释放战略石油储备增加1.5百万桶/日出口。
• 美国湾至中国VLCC TCE（往返航次）已从1800万美元回升至2900万美元；西非TCE从WS140低点回升至WS268。
• VLCC满载率降至47%以下，但利用率（雇佣天数）保持稳定，因VLCC重新部署至美国湾和拉丁美洲，航程更长（美国湾往返120天，中东标准航线50天）。
• 美国对已在海上的俄罗斯和伊朗石油实施30天临时豁免，但英国和欧盟制裁仍限制保险覆盖，影响有限；约2.1亿桶石油储存在浮动存储中。
• Sinokor通过溢价收购二手船控制约140艘VLCC，成为价格制定者；MSC据报持有Sinokor 50%股份，若属实，Sinokor可获财务支持进一步扩张。
• 专家认为VLCC中期前景结构性看涨，因新船交付不足以替换超过20年船龄的老船；2026-2027年各交付60艘新VLCC不会导致供应过剩，2028年新增运力取决于恒力重工（603268.SS）三期船厂完工进度。

论述逻辑

霍尔木兹海峡关闭导致中东原油出口减少，但大西洋和西非出口增加，航程更长，推动VLCC TCE上升。同时，Sinokor整合二手船推高市场基准费率，而新船交付节奏与老船淘汰速度不匹配，支撑中期运价。若海峡重新开放，中东航线恢复将带来TCE大幅上行。

关键展望

• 霍尔木兹海峡重新开放情景下，中东VLCC TCE有望达到WS500-800，甚至WS1,000。
• 2026-2027年各交付60艘新VLCC，不会导致供应过剩。
• 2028年新增运力取决于恒力重工三期船厂完工进度。
• 报告未明确给出时间窗口或具体预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Daily tanker TCE by vessel type

Exhibit 2: Daily VLCC TCE of routes to China

Exhibit 3: VLCC market share in March 2026

Exhibit 4: New VLCCs scheduled for delivery vs. old ships exceeding 20 years of age during the same period