[国内研报] 财通证券 折叠屏打开天花板，AI算力液冷重塑估值坐标

摘要

财通证券发布深度研究报告，首次覆盖领益智造（002600）并给予“买入”评级。 公司深度参与北美大客户首款折叠屏多个高价值环节，单机ASP显著高于传统直板机，预计中性预期下能带来5.31-6.61亿美元增量收入。 通过收购立敏达切入AI算力液冷业务，立敏达是国内少数同时具备英伟达AVL+RVL双认证并量产的供应商，2026Q1收入和利润分别同增约200%和600%，伴随Rubin平台下半年出货有望持续放量。 在人形机器人领域，公司已与Figure、优必选等合作并转向整机ODM，北京工厂进入规模化交付阶段，规划2030年实现50万台产能。 此外，AI眼镜市场高速增长，2025年全球出货量同增453%，公司绑定头部厂商有望受益端侧AI起量。 财务预测方面，预计公司2026至2028年归母净利润分别为31.73、46.80和62.28亿元，对应PE分别为32.4/22.0/16.5倍。

主要观点

• 北美大客户折叠屏放量在即，单机价值量大幅提升

• 折叠屏零部件有望带来显著的收入弹性

• 收购立敏达卡位英伟达核心液冷供应链

• 液冷核心组件业务呈现爆发式增长

• 人形机器人业务进入规模化交付阶段

• 人形机器人产能规划明确，迈向大规模量产

• AI眼镜及XR设备成为公司新终端成长方向

• 散热与电池电源业务保持高速增长

• 全球制造网络与全工艺平台构筑核心竞争壁垒

• 战略合作探索服务器整柜交付新模式

论述逻辑

• 折叠屏逻辑：北美大客户首款折叠屏即将放量，对轻薄化和高规格散热提出要求 -> 公司切入支撑件、铰链、VC等高价值环节 -> 单机ASP显著高于直板机，贡献核心增量收入

• AI算力逻辑：算力芯片功耗攀升导致液冷成为必选项 -> 收购立敏达获得英伟达双认证资质和液冷产品线 -> 跨入AI服务器核心供应链并拓展至整柜交付

• 机器人逻辑：人形机器人产业步入商业化提速阶段 -> 公司提供从精密零部件到整机ODM的全链条服务 -> 依靠超级工厂和多基地产能实现收入兑现

关键展望

• Rubin平台下半年规模出货将带动液冷业务进一步放量

• 2026年为人形机器人验证量产可行性的关键年份

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.73/46.80/62.28亿元

推荐标的

• 领益智造（002600）：首次覆盖，给予“买入”评级

• 可比公司：蓝思科技、长盈精密、兆威机电