代雯 孔垂岩 王殷杰 公司研究 业绩点评 美好医疗（301363）：基石业务稳定发展，盈利能力提升

摘要

公司2026年上半年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.13/1.24/1.20亿元，同比+11.0%/+8.8%/+8.7%，其中2Q26收入4.10亿元同比-6.2%（下游客户需求波动），但归母净利润0.68亿元同比+8.4%，收入下滑下盈利能力仍在提升。 分业务看，1H26医疗产品组件收入6.59亿元同比+14.3%、毛利率42.95%（+0.83pct），健康及食用安全产品组件收入1.13亿元同比+6.0%、毛利率26.23%（-2.59pct）。 马来西亚三期产业基地基建已完成并逐步投入使用，全球交付能力进一步增强。 考虑2Q26业绩，分析师下调医疗业务收入预期、上调汇兑损失预期，将26-28年归母净利润预测下修至3.4/4.5/5.7亿元（较前值下调16%/17%/14%），同比+20.8%/+31.0%/+27.1%。 给予2026年45x PE（可比公司Wind一致预期均值31x），目标价19.34元（前值22.58元），维持买入评级；风险为客户集中度高及新业务拓展进度不及预期。

主要观点

• 1H26收入/归母净利润/扣非归母净利润8.13/1.24/1.20亿元，同比+11.0%/+8.8%/+8.7%，整体保持增长

• 2Q26收入4.10亿元同比-6.2%，主因下游客户需求波动，但归母净利润0.68亿元同比+8.4%、扣非净利润0.66亿元同比+7.3%，盈利韧性凸显

• 医疗产品组件为基石主业：1H26收入6.59亿元同比+14.3%，毛利率42.95%同比+0.83pct

• 健康及食用安全产品组件1H26收入1.13亿元同比+6.0%，毛利率26.23%同比-2.59pct

• 1H26毛利率40.88%同比+3.37pct，主要由于高附加值产品收入占比提高

• 马来西亚三期产业基地研发办公和生产厂房基础建设已完成并逐步投入使用，提升全球交付能力，为国际业务拓展带来竞争优势

• 公司依托服务全球家用呼吸机和人工植入耳蜗头部客户的经验，在呼吸管理与监护、五官与神经等基石业务上增强客户粘性，并在给药、心血管、检测与诊断等战略新赛道拓展第二增长曲线

• 考虑2Q26业绩，下调医疗相关业务收入预期、上调汇兑损失预期，26-28年归母净利润预测3.4/4.5/5.7亿元，较前值下修16%/17%/14%，同比+20.8%/+31.0%/+27.1%，对应EPS 0.43/0.56/0.72元

• 维持买入评级，目标价19.34元，对应2026年45x PE（可比公司Wind一致预期均值31x）；前值22.58元对应44x PE

• 基本数据：截至8月17日收盘价17.47元，市值139.06亿元人民币，52周价格区间15.22-42.58元

• 可比公司（怡和嘉业、海泰新光、迈瑞医疗、开立医疗、奕瑞科技）2026E PE分别为22x/49x/21x/26x/39x，平均31x

关键展望

• 看好后续核心业务持续边际改善、多元业务开始贡献收入，推动业绩向好

• 26-28年归母净利润预测3.4/4.5/5.7亿元，同比+20.8%/+31.0%/+27.1%，EPS 0.43/0.56/0.72元

• 目标价19.34元，对应26年45x PE；前值22.58元对应44x PE（按当前股本计）

• 风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期

• 投资评级基于报告发布日后6至12个月内公司回报潜力相对基准（A股基准为沪深300指数）的预期

推荐标的

• 美好医疗（301363 CH）：买入（维持），目标价19.34元（对应26年45x PE）；理由为基石业务客户合作稳定、多元化业务构筑第二增长曲线、马来西亚三期基地投用提升全球竞争力，2Q26收入虽因客户需求短期波动但盈利能力持续提升