摩根大通 英富曼：重塑为更高质量的成长型复合企业，随着学术出版分部剥离增添价值释放的可选性

摘要

摩根大通将英富曼（Informa）评级维持为“增持”，目标价调整为1,280便士。 报告指出，通过收购Clarion及计划剥离Taylor & Francis（T&F），英富曼正转型为更专注、高增长的B2B现场活动平台。 收购Clarion预计将提升2027财年营收、运营利润及调整后每股收益，并带来7500万英镑的协同效应。 同时，剥离T&F旨在简化业务组合并优化资本配置，预计资产公允价值约为27亿英镑。 尽管中东地区地缘政治局势带来短期不确定性，但分析师认为其风险回报具有吸引力，且公司具备强劲的盈利动能。

主要观点

• 收购Clarion强化了英富曼作为B2B现场活动平台的规模与增长潜力。

• Clarion收购预计将显著提升英富曼的财务表现，包括2027财年每股收益的增长。

• 管理层设定了到2029年实现7500万英镑协同效应的目标。

• 剥离Taylor & Francis（T&F）是优化资本配置和简化股权故事的关键步骤。

• T&F的公允价值估计约为27亿英镑。

• 中东地区（IMEA/Riyadh）的局势升级是短期内需关注的风险点。

论述逻辑

• 收购Clarion（扩大B2B规模）+ 剥离T&F（剥离非核心资产） -> 提升资本配置效率与增长质量 -> 推动估值重估。

关键展望

• 公司将于2027年3月发布关于T&F剥离方案的决定。

• 预计剥离T&F所得资金将优先用于去杠杆及回购。

推荐标的

• 英富曼（Informa）：增持（Overweight），目标价1,280便士。

关键图表

图1. B2B现场活动，按地区划分的收入，2027财年预期

图2. 英富曼 - 与Clarion合并带来的预期运营和收入协同效应，2027-2029财年预期

图3. 英富曼，泰勒弗朗西斯按类型和地区划分的收入，2025财年

图4. 英富曼，泰勒弗朗西斯按来源划分的收入，2015-2025财年

图5. 英富曼，B2B现场活动，按类型划分的收入，2009财年对比2025财年

图6. 英富曼，2022年情报业务剥离

图7. 同行概览 - RELX和威科集团，未来12个月EV/EBITDA

图8. 英富曼，按地区划分的集团收入，2025财年

图9. 英富曼，历史性衰退和冲突引发的峰谷收缩

图10. 英富曼，股价表现，2025年1月至2026年10月

图11. 英富曼，未来12个月EV/EBITDA相对于RELX的溢价/折价