2026-10-13 · 开源证券 · 公司/行业基本面

开源证券医药生物行业周报从Charles River看全球临床前CRO趋势

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摘要

全球临床前CRO龙头查尔斯河实验室（CRL）于2026年9月24日举办投资者日，首次给出2030年发展框架：2027-2030年有机收入复合增速5%-7%、2030年Non-GAAP营业利润率约24%、Non-GAAP每股收益实现低两位数复合增长。订单端复苏信号明确，2026Q2公司DSA业务净预定额7.01亿美元、环比增长12.6%、同比增长约38.5%，净订单出货比（book-to-bill）升至1.19倍、为近四年最高且连续第三个季度超过1倍，期末积压订单由19.2亿美元增至19.7亿美元；2026Q2有机营收增长0.1%，为2023Q3以来首次有机增长。行业需求端，全球Biotech融资2023-2026年LTM CAGR达25%，AI/ML预计未来3-5年推动新湿实验药物研发项目数量平均增加约12%。国内临床前CRO与查尔斯河book-to-bill拐点同向，2026H1签单持续超预期：昭衍新药在手订单约37亿元（同比+60.9%）、益诺思新签订单14.66亿元（同比+175.56%）、美迪西新签12.33亿元（同比+104.74%）；叠加2026年8月食蟹猴采购单价已超18万元/只、关键研究模型量价齐升，报告认为相关公司签单增速有望保持高速增长并逐步反映至报表端。行情方面，10月第2周医药生物下跌1.71%、跑输沪深300指数0.79pct，线下药店板块上涨2.72%涨幅最大，医疗研发外包板块下跌5.12%跌幅最大。报告维持行业看好评级，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。

主要观点

查尔斯河实验室2026年9月24日举办投资者日，首次给出2030年发展框架：2027-2030年有机收入复合增速5%-7%、2030年Non-GAAP营业利润率约24%、Non-GAAP每股收益实现低两位数复合增长，全球临床前安评景气修复信号进一步明确。

订单端复苏信号明显：2026Q2 DSA业务净预定额7.01亿美元，环比增长12.6%、同比增长约38.5%；净订单出货比升至1.19倍，为近四年最高、连续第三个季度超过1倍；期末积压订单由19.2亿美元增至19.7亿美元。

2025年CRL收入40.15亿美元（较2024年40.50亿美元下降约0.9%）、非GAAP营业利润率由19.9%降至19.8%，尚未完全摆脱下行周期；但2026Q2出现财务拐点：有机营收增长0.1%、为2023Q3以来首次有机增长，Non-GAAP每股收益3.02美元、环比1Q26增长47%，高于先前预期的30%。

行业需求回暖：全球Biotech融资2023-2026年LTM CAGR达25%，全球药企R&D支出预计2025-2030年CAGR约4%，FDA IND申报量2023-2026年LTM CAGR约5%；CRL过去五年（2021-2025）支持了超过80%的FDA批准新药。

AI/ML有望推动新湿实验药物研发项目数量平均增加约12%；CRL将AI嵌入毒理研究、科学报告与数字病理等流程，虚拟对照组（VCGs）已在20类毒理学研究中实现研究结论100%一致且未发现不良影响，单项研究动物使用量最多减少约12%；NAMs被定位为互补而非替代传统动物实验。

分板块角色分工：DSA为复苏核心，2025年收入约24亿美元、占公司约60%，预计2027-2030年有机收入复合增速5%-7%、2030年Non-GAAP营业利润率超27%；制造解决方案为增长最快、利润率最高的板块（复合增速7%-9%、2030年利润率超40%）；RMS预计复合增速2%-4%、2030年利润率维持20%中段、市场份额约40%，持续贡献现金流。

CRL通过收购上游NHP供应商强化供应链控制：继2023年收购毛里求斯相关资产后，2026年在柬埔寨完成对K.F.公司的收购，目前约80%的NHP已实现内部采购；生物分析被定位为DSA未来重要的结构性增长点，公司2025年生物分析收入约3亿美元、目标2030年提升至约4.5亿美元。

国内临床前CRO 2026H1签单持续超预期：昭衍新药整体在手订单约37亿元（同比+60.9%）、新签约20.2亿元（同比+98.0%）；益诺思新签14.66亿元（同比+175.56%）、在手22.47亿元（较2025年底增长80.09%）；美迪西新签12.33亿元（同比+104.74%）；澎立生物核心业务新签约2.3亿元（同比约+60%）、在手订单同比超80%。

实验猴价格自2025年下半年加速上涨，2026年8月食蟹猴采购单价已超18万元/只（2025年中约9万元/只），关键研究模型供需紧俏、量价齐升，为临床前CRO签单增速提供支撑。

10月第2周医药生物下跌1.71%，跑输沪深300指数0.79pct、在31个子行业中排名第25位；线下药店板块上涨2.72%涨幅最大，医疗研发外包板块下跌5.12%跌幅最大；10月以来（截止2026.10.09）医药生物指数上涨0.98%。

布局思路上持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业，月度组合推荐药明康德、药明生物、普洛药业、益诺思等，周度组合推荐众生药业、昊帆生物、诺思格等。

论述逻辑

查尔斯河2026年9月24日投资者日首次给出2030年发展框架 → 订单端率先验证复苏：2026Q2 DSA净预定额7.01亿美元（环比+12.6%、同比约+38.5%）、book-to-bill升至1.19倍创近四年新高、期末积压订单增至19.7亿美元 → 叠加2026Q2有机营收+0.1%（2023Q3以来首次）与Non-GAAP EPS超预期，确认财务拐点 → 公司重申2026年指引（有机收入0%-1%、Non-GAAP营业利润率21.0%-21.3%）并预计落在区间上端 → 行业层面全球Biotech融资回暖（2023-2026年LTM CAGR 25%）、AI/ML推动新湿实验项目平均增加约12%、NAMs打开新方法学空间，全球临床前安评景气修复进一步明确 → 与海外拐点同向，国内临床前CRO 2026H1签单持续超预期（昭衍、益诺思、美迪西、澎立生物订单高增）→ 叠加食蟹猴单价超18万元/只、关键研究模型量价齐升 → 订单先行，签单高增有望逐步反映至报表端 → 维持行业看好评级，布局创新药及CXO+科研服务产业链。