2026-07-13 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：保时捷（P911_p.DE）：预计2026年第二季度业绩强劲，成本动能加速且911车型组合抵消2027财年销量下滑；重申买入

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：Goldman Sachs Porsche AG （P911 p.DE） Expect a strong 2Q26 as cost momentum accelerates and 911 mix offsets lower FY27 volumes； Reiterate Buy

摘要

高盛重申对保时捷（P911_p.DE）的买入评级，12个月目标价57欧元（此前59欧元），当前股价45.13欧元，潜在上涨空间26.3%。报告预计2026年第二季度EBIT为7.85亿欧元（同比增34%），利润率8.5%，高于市场预期（6.6%），得益于拨备转回和重组成本净正面影响约5000万欧元。成本动能加速，第二个人事方案接近敲定，规模可能等于或大于第一轮（约3900人）。911车型平均售价（ASP）增长预期上调至+8%（此前约5%），并计入约1000辆911 GT2 RS（均价47.5万欧元）的贡献。2027财年销量预期下调至同比-11%（此前-2%），但被911组合改善抵消。EPS预测调整：2026/27/28财年分别+2.4%/-2.2%/-2.9%。

主要观点

预计2026年第二季度EBIT为7.85亿欧元，利润率8.5%，高于市场预期的6.6%。
净正面影响约5000万欧元来自拨备转回和额外重组成本，使利润率超过2026财年5.5-7.5%的指引区间。
自6月11日升级以来，成本动能加速，第二个人事方案接近敲定，规模可能等于或大于第一轮（约3900人，占员工总数41,800人的9.3%）。
2026财年额外重组成本约3亿欧元，但被2025财年供应商成本拨备转回完全抵消。
卡宴生产可能从布拉迪斯拉发迁至保时捷自有工厂（莱比锡或祖文豪森），被视为中期利好信号。
2027财年销量预期下调至同比-11%（此前-2%），2026财年维持-10%，因中国疲软和燃油版Macan停产。
911车型ASP增长预期上调至+8%（此前约5%），并计入约1000辆911 GT2 RS（2027/28财年各800/200辆），均价47.5万欧元。
EPS预测调整：2026/27/28财年分别+2.4%/-2.2%/-2.9%，反映销量、成本举措和911组合变化。
目标价57欧元基于2027/28财年混合EPS 2.87欧元和20倍市盈率（此前59欧元）。
风险包括新产品延迟、竞争加剧、中国业务恶化等。

论述逻辑

报告从2026年第二季度业绩预期入手，指出EBIT和利润率将超预期，主要驱动力是成本削减加速（第二个人事方案）和911车型组合改善（ASP提升及GT2 RS贡献）。尽管下调了2027财年销量预期（因中国和Macan停产），但911的强劲表现和成本举措足以抵消负面影响。估值采用20倍市盈率，基于2027/28财年混合EPS，得出57欧元目标价。