浙商证券 A股市场运行周报第109期：保持信心，静待筑底

摘要

报告同时强调多项积极信号：上证下探前低3850点后快速回升收出长下影线，证明3850-4000区间震荡格局未变；科创50破位后迅速回升并形成日线MACD“进行式”结构；创业板指前低未破。 行业层面申万一级行业7涨24跌，AI相关的通信大涨6.87%，红利类公用事业、银行收涨，而非银、计算机及大消费板块普遍走弱。 资金与情绪方面，两市日均成交额1.88万亿元较上周略有下降，融资买入占比升至8.27%，最新两融余额2.65万亿元，股票型ETF规模2.66万亿元几乎持平。 本周另一重要事件是财政部将发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本。 总体判断美联储加息预期仍可能压制大盘，但市场已处于逐步收敛过程、有希望在近期筑就中线底部，建议保持信心与冷静、以相对均衡的行业结构保持中线仓位，并做好借助筑底过程适当增配的准备。

主要观点

• 受美联储加息预期影响，本周A股震荡整理，多数指数以下跌作收，上证一度跌至前期低点3850点附近。

• 权重与成长指数普跌：上证、上证50、沪深300分别下跌1.07%、1.90%、0.83%；中证500、中证1000、国证2000分别下跌0.94%、1.08%、1.50%；北证50大跌5.90%。

• 双创指数分化：创业板指在光模块带动下上涨1.08%，科创50下跌1.52%并跌破前低1549点；同期港股明显调整，恒生指数、恒生科技分别下跌3.30%、5.45%。

• 上证下探3850点支撑后快速回升收出长下影线，技术支撑有效性得到验证，3850-4000的区间震荡格局并未变化。

• 科创50周五跌破前低后迅速回升，形成日线MACD“进行式”结构；创业板指录得正收益且前低未破，技术面出现积极信号。

• 行业层面申万一级行业7涨24跌，呈现AI与红利相对较强的格局：通信、建筑材料、电子分别上涨6.87%、3.05%、1.30%，公用事业、银行分别上涨0.94%、0.13%。

• 多数行业表现较弱：非银下跌4.62%，计算机、传媒、有色分别下跌4.61%、2.95%、2.89%，美容护理、纺织服装、食品饮料、医药生物分别下跌4.61%、4.08%、3.78%、3.71%。

• 市场情绪降温：两市日均成交额1.88万亿元、较上周1.95万亿元略有下降，股指期货大多贴水，IF、IH、IC主力合约基差分别为-6.8点、-1.3点、-11.5点。

• 资金面平稳：本周融资买入占比8.27%、较上周8.24%略有增加，最新两融余额（9月10日）2.65万亿元几乎持平，股票型ETF规模2.66万亿元与上周持平。

• 动态估值布林带显示主要指数估值中等偏上：上证PE-TTM为15.76（74.95%分位）、沪深300为13.51（66.01%分位）、中证500为32.56（76.99%分位），创业板指37.95处于30.24%分位、估值水位较低。

• 本周核心归因之一：美国8月PPI同比上涨5.4%超预期（预期5.3%、前值4.7%），环比0.4%符合预期，数据公布后交易员将9月加息概率提高至70%以上，并已完全计入最迟10月首次加息的预期。

• 归因之二：财政部近期将发行特别国债3000亿元，按市场化、法治化原则支持工商银行、农业银行、进出口银行等8家中央金融企业补充核心一级资本。

关键展望

• 上证走势较强，周初再度向上试探4000点关口，上周低点3850点为短期支撑，近期或继续在3850-4000区间之中波动。

• 创业板指已回补8月4日跳空缺口（3342点）并围绕该点位波动，预计后续进一步下跌空间有限，即使新低也容易形成日线MACD底背离。

• 科创50本周最低1566点、已逼近前期低点1549点，一旦新低则容易形成日线MACD底背离。

• 美联储加息预期仍可能对大盘形成压制，但市场已处于逐步收敛的过程，有希望在近期筑就中线底部。

• 风险提示：国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅给出仓位与配置建议：保持信心和冷静、拒绝盲目跟风杀跌，以相对均衡的行业结构保持当前中线仓位，等待中线底部逐步筑成，并做好借助筑底过程适当增配的准备。

关键图表

图1. 本周市场主要指数涨跌幅

图2. 本周申万二级行业涨跌幅（排名前 10 位和后 10 位）

图3. 本周热点概念板块涨跌幅（排名前 10 位和后 10 位）

图4. 股指期货主力合约基差

图5. 两市涨跌数量统计

图6. 各类 ETF 规模变化（亿元）

图7. 限售股解禁金额和数量（周度）

图8. 动态估值布林带：主要指数估值基本合理，创业板指数相对低位