野村 亚洲图表：野村亚洲出口领先指数——连升六月后小幅回落，动能仍处历史高位

摘要

野村亚洲除日本外综合出口领先指数（NELI）在连续六个月上升后，9月小幅回落至122.9，但仍接近历史高位。 这表明当前走势更可能是高位整固而非下行周期的开启，显示亚洲出口增长基础依然非常稳固。 拉动亚洲出口的核心驱动力依然是AI科技超级周期，全球AI资本支出扩张以及存储芯片与先进逻辑芯片的供不应求为出口提供了强劲动能。 然而，供应链重现中断以及中国国内需求疲软构成了下行风险。 NELI包含9个分项指标并具有3个月领先期，有效规避了官方出口数据的基数效应扰动。

主要观点

• 野村亚洲出口领先指数（NELI）在连续六个月上升后小幅回落至122.9，但仍接近历史高位，表明出口增长基础依然稳固。

• NELI指数由9个分项组成，具有3个月的领先期，能有效预测过去的主要转折点，且受官方出口数据基数效应的扭曲较小。

• AI科技超级周期仍是亚洲出口的主要驱动力，全球AI资本支出持续扩张，存储和先进逻辑芯片需求持续超越供给。

• 指数回落反映出部分科技相关指标及中国进口的温和回调，同时供应链重现中断与中国内需疲软构成下行风险。

• NELI由9项Z值标准化变量加权计算，涵盖航运运价、中国进出口、全球半导体销售及美中制造业PMI等指标。

• 亚洲除日本外名义总出口涵盖中国、中国香港、印度、韩国、新加坡、中国台湾等地区，但剔除了中国对中国香港的出口以排除异常波动扰动。

论述逻辑

• 基于全球AI资本支出扩张以及存储与先进逻辑芯片供不应求的行业基本面，NELI指数虽在9月小幅回调至122.9，但仍维持在历史高位区间，从而推导得出亚洲出口处于高位整固阶段而非周期性下行开始的结论。

关键展望

• 需密切关注未来供应链重新中断的风险以及中国国内需求的持续疲软表现，这构成了亚洲强劲出口路径的主要下行风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。