摩根大通 矿业日报：铁矿石+0.3%，锂辉石 12%现货情景，中国钢铁渠道调研&更多

摘要

本报告分析了全球大宗商品市场表现及矿业公司估值。 铁矿石价格上涨0.3%至91美元/吨，而锂辉石现货价格下跌12.4%至1,485美元/吨。 中国钢铁产量年化运行率为8.58亿吨，较前10天下降2%，同比持平。 摩根大通指出，由于现货价格走弱，矿业板块正处于盈利下调周期，但铜矿股表现出韧性。 报告引入了隐含商品定价分析，显示25只股票中有23只隐含价格低于现货价格。

主要观点

• 中国钢铁产量短期波动，年化运行率环比下降2%

• 铁矿石价格小幅上涨，但矿企面临盈利下调压力

• 锂辉石现货价格大幅下跌，相关股票面临盈利下调

• 铜矿板块表现出较强韧性，隐含铜价低于现货水平

• 黄金价格下跌，覆盖标的普遍面临盈利下调

• 矿业板块整体估值偏低，多数股票隐含价格低于现货

论述逻辑

• 中国钢铁产量数据疲软及大宗商品现货价格下跌 -> 导致矿业公司盈利预期下调（MtM Downgrade） -> 摩根大通通过隐含定价分析发现多数矿企股价已反映了低于现货的商品价格，从而识别出估值机会。

关键展望

• 预计2026年铁矿石价格为99美元/吨

• 摩根大通长期铜价预测为6美元/磅

• 中国政策工具可能为国内钢铁需求提供支撑

推荐标的

• 首选标的：BHP, RIO, CSC, PLS, GMD, NEM, LYC

• 下调IGO评级至中性

• 上调PDN及DYL评级至超配

关键图表

图1. 即将发布的财报