摩根士丹利：2026年展望：一切就绪

原标题：2026 Outlook: All Systems Go

摘要

摩根士丹利对2026年太空技术行业给出“有吸引力”的行业观点，认为推动2025年超预期表现的有利趋势将持续。报告上调Rocket Lab（RKLB）和MDA Space（MDA）至超配，下调Iridium Communications（IRDM）至平配，并调整多只股票目标价。2025年全球发射活动超315次，同比增长超20%，大型星座部署加速，直接对设备（D2D）活动升温。政府方面，特朗普政府的太空优势行政令和金穹计划为行业提供支撑。报告认为太空与国防市场融合、美中太空竞争、商业活动增长是长期驱动力。关键催化剂包括RKLB的Neutron首飞、MDA的估值重估、IRDM的战略转型不确定性。

主要观点

• 摩根士丹利将太空技术行业观点设为“有吸引力”，受发射频率提高、新产品推出、政策支持和市场成熟推动。
• 上调RKLB至超配，目标价从67美元升至105美元，基于其获得约8.16亿美元SDA Tranche 3 Tracking Layer合同及估值方法调整。
• 上调MDA至超配，目标价从32加元升至46加元，认为其相对同行的估值折价过大，且2026年催化剂路径清晰。
• 下调IRDM至平配，目标价从37美元降至24美元，因新兴竞争（如Starlink）迫使其战略转型，短期股价受限于竞争对手D2D进展。
• 调整其他目标价：FLY从27美元升至33美元，VSAT从12美元升至51美元，GOGO从15美元降至8美元，VOYG从25美元升至39美元。
• 2025年全球轨道发射约317次，同比增长约22%，美国火箭占约60%，SpaceX完成约165次成功发射。
• 金穹计划：2026年预计将有实质性合同落地，MDA的SHIELD项目IDIQ上限约1510亿美元，覆盖的多家太空公司已获资格。
• D2D领域：2025年大型频谱交易推动发展，2026年预计服务上线（如IRDM NTN Direct），频谱稀缺持续受关注。
• 太空计算：SpaceX、Blue Origin、Google等探索轨道数据中心，Planet Labs（PL）通过Project Suncatcher合作布局。
• 太空与国防融合加速，美国政府采购改革可能利好新太空企业。
• 报告认为太空行业成功非线性，历史波动性表明需要“耐心资本”。

论述逻辑

2025年发射活动创纪录、大型星座部署加速、D2D活动升温、新太空公司上市以及特朗普政府支持（太空优势行政令、金穹计划）共同推动行业表现。这些趋势在2026年预计持续：政府方面，金穹合同和国防融合提供催化剂；商业方面，发射商提高频率、新火箭（如Neutron、Eclipse）首飞、D2D服务上线。但子行业分化：发射市场关注商业化能力，服务市场关注D2D进展和竞争，基础设施市场关注政策落地。基于此，报告调整评级和目标价，反映不同公司的风险收益。

关键展望

• RKLB：Neutron火箭最早2026年一季度首飞，Electron年发射量预计28次（2025年21次）。
• FLY：Alpha火箭Flight 7预计2026年一季度发射，Eclipse火箭计划2026年下半年首飞。
• IRDM：NTN Direct服务上线，但Starlink竞争带来不确定性。
• MDA：金穹相关合同和太空防御融合提供催化剂。
• VOYG：NASA的CLD downselect（国际空间站替代方案筛选）是2026年主要催化剂。
• 金穹：2026年预计有实质性合同授予，SHIELD项目IDIQ上限约1510亿美元，但尚未拨款。
• 报告未明确其他未来验证点。

推荐标的

• Rocket Lab USA Inc (RKLB.O)：超配，目标价105美元（原67美元），理由：Neutron首飞、SDA合同、估值重估。
• MDA Space Ltd (MDA.TO)：超配，目标价46加元（原32加元），理由：估值折价过大、催化剂路径清晰。
• Iridium Communications Inc (IRDM.O)：平配，目标价24美元（原37美元），理由：竞争加剧、战略转型不确定性。
• Firefly Aerospace Inc (FLY.O)：平配，目标价33美元（原27美元），理由：Alpha复飞和Eclipse首飞前估值调整。
• Viasat Inc (VSAT.O)：平配，目标价51美元（原12美元），理由：估值方法改为SoTP。
• Gogo Inc (GOGO.O)：平配，目标价8美元（原15美元），理由：低增长年、产品转型。
• Voyager Technologies Inc (VOYG.N)：平配，目标价39美元（原25美元），理由：Starlab概率权重上调。
• Planet Labs (PL)：平配，目标价26美元（未变）。
• Virgin Galactic (SPCE)：低配，目标价2.30美元（未变）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。