2026-10-07 · 国联民生证券 · 宏观策略

国联民生社融预测月报2026年9月社融预测42441亿元 stamped

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摘要

国联民生证券量化团队延续此前《社融指标全解析与预测框架构建》搭建的自下而上拆分框架，于每月月末对社融进行前瞻预测，以应对央行次月10-15日公布数据的滞后性。报告预计2026年9月新增社融约4.24万亿元（42441亿元），同比增加0.71万亿元，社融TTM环比约2.17%，社融存量同比增速约7.31%。分项上，新增人民币信贷约2.14万亿元（21395亿元），同比增加0.53万亿元，其中居民中长贷新增0.30万亿元、企业贷款和居民短贷新增1.95万亿元；政府债券净融资约1.57万亿元（15658亿元），同比增加0.38万亿元；企业债券净融资约-0.05万亿元（-487亿元），同比降低0.06万亿元。结构结论是居民中长贷和政府债券净融资同比回升、企业债券净融资回落。对照表2，2025年9月新增社融为35296亿元，2026年8月预测值与实际值分别为23612亿元和16577亿元。预测框架对各子项分别建模，如企业贷款+居民短贷以PMI与唐山钢厂产能利用率为自变量滚动回归、居民中长贷挂钩商品房销售代理指标、政府债券以发行到期高频数据作口径调整。报告同时提示量化结论基于历史统计可能失效、政策引导领先于高频数据反映可能导致预测误差两类风险。

主要观点

报告延续自下而上的社融拆分预测框架，于每月月末预测，以应对央行数据公布的滞后性，并称过去一段时间对总量和结构给出了较为准确的预测。

总量预测：预计2026年9月新增社融约4.24万亿元（42441亿元），同比增加0.71万亿元。

动能与增速：9月社融TTM环比预测约2.17%，明显高于表2中2026年8月实际值-2.68%；社融存量同比增速预测约7.31%。

信贷总量：新增人民币信贷预计21395亿元（约2.14万亿元），同比增加0.53万亿元，高于2025年9月的16081亿元和2026年8月的552亿元。

信贷结构：企业贷款+居民短贷预计19518亿元（去年同期17621亿元），居民中长贷预计3029亿元（去年同期2500亿元）、同比回升，企业票据融资预计-1152亿元。

政府债券净融资预计15658亿元，同比增加0.38万亿元，较2025年9月的11893亿元和2026年8月的10097亿元均有所提高。

企业债券净融资预计-487亿元（约-0.05万亿元），同比降低0.06万亿元，2025年9月为136亿元，为结构中的回落项。

结构结论：居民中长贷和政府债券净融资同比回升，企业债券净融资回落；高频数据显示企业债券净融资较去年小幅下降、政府债券较去年提高。

预测方法：企业贷款+居民短贷以PMI与唐山钢厂产能利用率为自变量对信贷大月和小月分别滚动回归；居民中长贷依据商品房销售代理指标与三阶段特点；企业票据融资以转贴现利率为外生变量作5年窗口滚动自回归；政府债券将月末新发计入下月作口径调整。

表2给出全部子项结构预测并与基期对照：外币贷款316亿元、委托贷款123亿元、信托贷款234亿元、未贴现银行承兑汇票2314亿元、非金融企业境内股票融资683亿元、贷款核销2030亿元、存款类金融机构资产支持证券175亿元。

风险提示：一是量化结论基于历史统计，市场环境变化可能失效；二是政策对信贷的引导可能领先于实物工作量表现、高频数据反映不及时导致预测误差。

论述逻辑

央行社融数据次月10-15日才公布、存在滞后 → 团队基于此前构建的自下而上拆分框架，按各子项的经济逻辑、高频数据与季节性分别建模 → 具体方法：企业贷款+居民短贷以PMI与唐山钢厂产能利用率为自变量对信贷大小月滚动回归、居民中长贷依据商品房销售代理指标与三阶段特点、企业票据融资以转贴现利率为外生变量作5年窗口滚动自回归、政府债券将月末新发计入下月作口径调整、企业债券用5年窗口滚动回归重新配权 → 各子项加总得到9月新增社融42441亿元、TTM环比2.17%、存量同比7.31% → 结构拆分显示居民中长贷（3029亿元，去年同期2500亿元）与政府债券（15658亿元，去年同期11893亿元）同比回升、企业债券（-487亿元，去年同期136亿元）同比回落 → 最终结论：9月社融总量与人民币信贷同比多增，居民中长贷与政府债券是同比回升项，企业债券是同比回落项。