瑞银：亚朵集团（ATAT.US）2026年第一季度业绩回顾：零售收入指引如期上调

原标题：UBS Atour Lifestyle Holdings（ATAT.US）Q126 review: retail revenue guidance raised as expected

摘要

瑞银发布报告回顾亚朵集团2026年第一季度业绩，认为零售收入指引上调符合预期。报告维持买入评级，目标价未变。亚朵Q1酒店业务RevPAR同比下降，但零售业务表现强劲，带动整体收入增长。公司上调2026年零售收入指引，反映对零售业务的信心。瑞银认为亚朵的酒店网络扩张和零售品牌力是长期增长驱动。

主要观点

• 亚朵2026年第一季度酒店业务RevPAR同比下降，主要受高基数影响。
• 零售业务收入同比增长超过50%，成为增长主要引擎。
• 公司上调2026年全年零售收入指引至同比增长40-50%，此前为30-40%。
• 酒店网络持续扩张，Q1新开酒店数量符合预期。
• 瑞银维持买入评级，目标价未调整。
• 报告认为亚朵的零售品牌“亚朵星球”等产品线表现突出。
• 管理层对2026年全年酒店业务RevPAR恢复持谨慎乐观态度。
• 零售业务毛利率保持稳定，规模效应逐步显现。

论述逻辑

亚朵Q1酒店RevPAR因高基数下滑，但零售收入超预期增长，推动整体收入上升。公司基于零售强劲势头上调全年指引，瑞银认为此举符合市场预期，验证了零售业务的可持续性。酒店扩张按计划推进，为未来收入提供支撑。因此，瑞银维持买入评级，认为亚朵的“酒店+零售”双轮驱动模式有效。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。
• 零售收入指引上调至同比增长40-50%，需关注后续季度执行情况。
• 酒店RevPAR恢复进度需观察下半年行业需求。
• 风险包括宏观经济波动和竞争加剧。

推荐标的

• 亚朵集团（ATAT.US）：评级买入，目标价未明确列出。理由：零售业务强劲，酒店网络扩张稳健。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。