黄秀杰 刘汉轩 崔佳诚 投资策略 行业策略 公用环保行业2026年8月投资策略：国常会新核准8台核电机组，8月全国代理购电价格发布

摘要

7月沪深300指数下跌7.86%，公用事业指数上涨1.86%，环保指数下跌7.71%，公用事业表现出明显的防御属性。 核心事件方面，国常会新核准浙江金七门二期等4个核电项目共8台核电机组，估算总投资超1700亿元，核电行业已转向批量化、常态化建设。 基本面数据上，6月份规上工业发电量8276亿千瓦时（同比+2.0%），全社会用电量8981亿千瓦时（同比+3.7%），其中核电与太阳能发电增速加快。 投资策略方面，煤价电价同步下行预期下推荐全国大型火电企业华电国际及上海电力；新能源方面推荐龙源电力、三峡能源等；核电板块推荐中国核电与中国广核。 环保板块建议关注类公用事业投资机会，推荐光大环境、上海实业控股及中山公用，同时看好中国科学仪器国产替代和废弃油脂资源化带来的投资机遇。

主要观点

• 7月市场整体回调，公用事业板块逆势上涨，表现出较强的防御属性。

• 国常会新核准4个核电项目共8台核电机组，预计总投资超1700亿元，行业常态化建设趋势明确。

• 我国核电审批已逐步形成年度化、批量化推进模式，年度核准数量稳定在8—11台。

• 6月份发电量同比较快增长，其中核电和太阳能发电增速加快。

• 6月份全社会用电量平稳增长，高技术及装备制造业与充换电服务业用电量增速亮眼。

• 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平。

• 全球降息背景下，高分红水电股防御属性凸显。

• 截至6月底，全国累计发电装机容量40.43亿千瓦，太阳能与风电装机维持较高增速。

• 水务和垃圾焚烧行业自由现金流改善，在无风险收益率走低下具备“类公用事业投资机会”。

论述逻辑

• 大盘回调而公用事业板块逆势上涨，水电板块涨幅超10%，验证了全球降息预期下高分红板块的防御属性逻辑。

• 国常会连续多年批量核准核电机组，总投资超千亿，确立了核电审批常态化预期，由此推论装机和发电量的增长将对冲电价下行压力，核电企业盈利维持稳定。

• 环保行业步入成熟期带来自由现金流改善，叠加市场预期回报率与风险偏好下降，使得环保资产具备公用事业的配置价值。

关键展望

• 我国核电审批正由阶段性集中放行转向稳定推进，预计未来核准数量将维持在8台以上的较高水平。

• 中电联预计2025年全国新增发电装机超4.5亿千瓦，其中新增新能源装机超3亿千瓦。

• 欧盟SAF强制掺混政策即将生效，将拉动原材料需求，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益。

推荐标的

• 华电国际（600027.SH）：评级优于大市，收盘价4.81元，2026E PE为7.8倍。推荐逻辑为煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平。

• 上海电力（600021.SH）：评级优于大市，收盘价14.47元，2026E PE为11.9倍。推荐逻辑为区域电价较为坚挺。

• 龙源电力（001289.SZ）：评级优于大市，收盘价16.52元，2026E PE为28.5倍。推荐逻辑为新能源发电盈利逐步趋于稳健的全国性龙头。

• 三峡能源（600905.SH）：评级优于大市，收盘价3.90元，2026E PE为15.6倍。推荐逻辑为全国性新能源发电龙头。

• 中国核电（601985.SH）：评级优于大市，收盘价9.06元，2026E PE为18.5倍。推荐逻辑为装机和发电量增长对冲电价下行压力。

• 中国广核（003816.SZ）：评级优于大市，收盘价4.13元，2026E PE为19.7倍。推荐逻辑为核电运营标的。

• 长江电力（600900.SH）：评级优于大市，收盘价29.09元，2026E PE为19.5倍。推荐逻辑为全球降息背景下高分红防御属性凸显。

• 九丰能源（605090.SH）：评级优于大市，收盘价31.88元，2026E PE为10.8倍。推荐逻辑为具有海气贸易能力及特气业务锚定商业航天。

• 光大环境（0257.HK）：评级优于大市，收盘价5.10元，2026E PE为7.6倍。推荐逻辑为水务及垃圾焚烧进入成熟期，具备类公用事业投资机会。

• 聚光科技（300203.SZ）：评级优于大市，收盘价11.83元，2026E PE为15.4倍。推荐逻辑为中国科学仪器市场国产替代空间广阔。

• 山高环能（000803.SZ）：评级优于大市，收盘价6.69元，2026E PE为20.3倍。推荐逻辑为欧盟SAF政策生效在即，废弃油脂资源化行业有望充分受益。

• 西子洁能（002534.SZ）：评级优于大市，收盘价13.85元，2026E PE为19.2倍。推荐逻辑为基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造。