4月高频数据跟踪

摘要

联储证券指出，4月经济总体延续温和修复态势，但修复路径呈现“供给强于需求、外需强于内需、上游强于下游”的结构性特征。 生产端方面，钢铁、水泥等开工率显著回升、库存去化，基建链条修复较快，但化工品开工普遍下降，反映地产链与可选消费链需求偏弱。 需求端方面，内需修复仍偏缓，虽然30大中城市商品房成交面积环比回升19.59%，但百城成交土地占地面积大幅下降，汽车与电影票房等可选消费明显降温。 外需相关链条改善明显，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比回升8.71%，出口韧性仍在。 价格端方面，化工品和资源品价格上升，而主要农产品价格边际下降，呈现“上游强、终端弱”的格局。 总体来看，PPI有望延续改善，而CPI或仍维持低位。

主要观点

• 生产端钢铁与水泥等基建链条开工率显著回升。

• 化工品开工率普遍下降，反映地产链与可选消费链需求偏弱。

• 工业品库存多数下降，显示生产整体仍具支撑。

• 地产销售边际改善，但土地市场偏弱。

• 汽车销售与电影票房明显降温，消费呈现刚需强、可选弱。

• 贸易与外需相关链条边际修复，出口韧性仍在。

• 化工品、资源品等上游价格上升。

• 主要农产品等终端价格边际下降。

• 碳酸锂价格继续上行，光伏多晶硅价格回落。

论述逻辑

• 4月高频经济数据表明增长动能仍在释放，但呈现出“供给强于需求、外需强于内需、上游强于下游”的结构性特征。

• 财政发力与施工旺季带动基建链条生产修复，但化工品开工回落显示地产及可选消费需求偏弱。

• 内需修复偏缓且结构分化，但外需改善明显，出口对经济形成重要支撑。

• 国际大宗商品价格回升叠加出口需求推升中上游价格，食品价格走弱与终端消费不足压制居民通胀，进而形成PPI改善与CPI维持低位的预期。

关键展望

• PPI有望延续改善，CPI或仍维持低位。

• 经济面需关注国内经济修复节奏及海外地缘政治变动情况。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。