李斌 马俊 公司研究 业绩点评 金力永磁（300748）：Q2业绩环增且具身业务加快落地

摘要

华泰证券点评金力永磁 2026 年中报并维持 A/H 两地“增持”评级：2026H1 公司实现营收 46.49 亿元（同比+32.57%）、归母净利 4.62 亿元（同比+51.58%）、扣非净利 3.99 亿元（同比+70.31%），其中 Q2 营收 26.13 亿元（同比+49.10%、环比+28.37%）、归母净利 2.69 亿元（同比+86.57%、环比+39.78%），收入利润均环比增长。 盈利质量方面，H1 综合毛利率 21.73%（同比+5.34pct），经营活动现金流净额 12.06 亿元、较上年同期增加 17.55 亿元。 分领域看，新能源汽车及汽车零部件 H1 收入 22.28 亿元（同比+33.04%），机器人及工业伺服电机收入 2.61 亿元（同比+96.40%），且公司已获世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，配套投入累计约 2 亿元并建成转子自动化生产线。 产能端现有高性能稀土永磁产能 4 万吨/年，包头三期 2 万吨项目主体基本完工，预计 2027 年底总产能达 6 万吨/年，并通过与北方稀土、中国稀土合作（H1 采购占比 79%）及拟受让包头稀交所 9.24% 股权强化原料保障。 基于稀土磁材行业高景气度有望支撑价格提升，华泰上调 26-28 年归母净利润至 10.41/13.16/16.80 亿元（对应 EPS 0.75/0.95/1.22 元），按 26 年 46.3 倍 PE 给予 A 股目标价 34.70 元，并按 A/H 溢价率 79.86% 及港元兑人民币汇率 0.8647 折算 H 股目标价 22.31 港元；风险提示为行业下游需求不及预期、公司产能扩张不及预期等。

主要观点

• 2026H1 营收 46.49 亿元（同比+32.57%），归母净利 4.62 亿元（同比+51.58%），扣非净利 3.99 亿元（同比+70.31%），盈利质量持续提升

• Q2 收入利润均为环增：营收 26.13 亿元（同比+49.10%、环比+28.37%），归母净利 2.69 亿元（同比+86.57%、环比+39.78%）

• 毛利率同比明显改善：H1 综合毛利率 21.73%（同比+5.34pct），Q2 综合毛利率 21.64%（同比+4.56pct）

• 新能源汽车及汽车零部件领域 H1 收入 22.28 亿元（同比+33.04%），机器人及工业伺服电机业务收入 2.61 亿元（同比+96.40%），增长强劲

• H1 经营活动现金流净额 12.06 亿元，较上年同期增加 17.55 亿元，主要系应收账款周转率提升、销售回款增加

• 具身机器人业务加快落地：已获世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，配套投入累计约 2 亿元，建成转子自动化生产线，量产微米级加工精度的转子模组产品

• 产能扩张稳步推进：现有高性能稀土永磁产能 4 万吨/年，包头三期年产 2 万吨项目主体基本完工、产能分批释放，预计 2027 年底总产能达 6 万吨/年

• 原料保障体系持续完善：与北方稀土、中国稀土保持长期合作，2026H1 采购金额合计占比 79%，并拟受让包头稀交所 9.24% 股权

• 基于稀土磁材行业高景气度有望支撑价格提升，上调 26-28 年归母净利润至 10.41/13.16/16.80 亿元，分别提升 0.29%/1.3%/1.7%，对应 EPS 为 0.75/0.95/1.22 元

• 可比公司正海磁材、北方稀土、中科三环 2026E PE 分别为 26.5/32.8/79.5 倍、平均 46.3 倍，据此给予公司 26 年 46.3 倍 PE（前值 55.5 倍），对应 A 股目标价 34.70 元（前值 41.63 元）

• 风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等

论述逻辑

• 2026 年中报显示 Q2 收入利润环比高增、毛利率同比提升 → 新能源汽车与机器人（含工业伺服电机）下游放量，机器人收入同比+96.40% → 具身机器人电机转子项目定点落地、约 2 亿元配套投入与自动化产线建成，叠加包头三期扩产与稀土原料保供 → 判断稀土磁材行业高景气度有望支撑价格提升 → 上调 26-28 年归母净利润预测 → 参照可比公司 26 年一致预期 PE 46.3 倍给予估值 → 得出 A 股目标价 34.70 元、H 股目标价 22.31 港元，维持“增持”评级

关键展望

• 维持 A 股与 H 股“增持”评级，A 股目标价 34.70 元人民币、H 股目标价 22.31 港元

• 具身机器人电机转子项目正按客户项目计划有序推进量产准备

• 包头三期年产 2 万吨项目产能将分批释放，预计 2027 年底总产能达到 6 万吨/年

• 评级基于报告发布日后 6 至 12 个月内相对基准（A 股沪深 300、香港恒生指数）表现的预期；风险为行业下游需求不及预期、公司产能扩张不及预期

推荐标的

• 金力永磁（300748 CH）：增持（维持），目标价 34.70 元人民币；理由为 Q2 收入利润环增、盈利质量提升、具身机器人业务加快落地、稀土磁材高景气支撑盈利上调

• 报告提及的可比公司（Wind 一致预期，本报告未给评级）：正海磁材 2026E PE 26.5 倍、北方稀土 32.8 倍、中科三环 79.5 倍，平均 46.3 倍

关键图表

图1. 图表1：可比公司估值表