2026-09-29 · 光大证券 · 其他

中美300亿美元对等降税清单点评：中美对等降税落地，哪些出口商品更受益？

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摘要

光大证券宏观团队点评中美“300亿对300亿”美元对等降税框架：9月28日商务部公布，以2024年双边贸易额为参照，双方各自对约300亿美元自对方进口商品提供降低关税待遇，超过90%的产品将免除相互加征的全部关税、恢复至最惠国（MFN）税率。美国对华降税清单高度集中于玩具、家电、家具及塑料制品，2024年玩具对美出口约134.2亿美元、家用电热器具42.1亿美元、座椅及其零件35.2亿美元、塑料餐厨及家居用品33.0亿美元、家用电动器具25.8亿美元，前五大HS4品类合计占清单贸易额约84%。报告按两个维度筛选受益商品：一是当前有效关税率与MFN税率差，儿童围栏、儿童座椅等商品关税税率降幅超过20%；二是2025年出口回落幅度，家用食品加工机及榨汁机、其他金属框架儿童座椅、其他家用电动器具和玩具对美出口分别下降39.0%、34.1%、32.2%和31.9%，其中玩具规模最大，出口由134.2亿美元降至91.4亿美元、减少42.8亿美元，若降税带动订单回流，其对清单商品整体修复的贡献可能更明显。总量层面，2017-2024年清单商品对美出口大致在270-374亿美元之间波动，2025年降至232.3亿美元，较2022年高点下降约37.9%，占当年美国自中进口总额的7.7%，即使出现较明显反弹，对中国整体对美出口的拉动仍较有限。风险提示包括降税具体实施范围及时间不及预期、中美经贸关系出现反复、美国消费需求弱于预期。

主要观点

9月28日商务部公布中美贸易理事会及“300亿对300亿”对等降税框架：以2024年双边贸易额为参照，各自对约300亿美元自对方进口商品降低关税，超过90%的产品免除相互加征的全部关税、恢复至MFN税率，待双方履行各自国内法律程序后同步实施。

美国对华降税清单高度集中于玩具、家电、家具及塑料制品：2024年玩具对美出口约134.2亿美元、家用电热器具42.1亿美元、座椅及其零件35.2亿美元、塑料餐厨及家居用品33.0亿美元、家用电动器具25.8亿美元，前五大HS4品类合计占清单贸易额约84%。

从清单内部结构看，玩具、玩偶及模型占比最高达42%，其后依次为座椅及其零件11%、家用电热器具13%、塑料餐厨及家居用品10%、家用电动器具8%，保温瓶及真空容器3%、电子游戏及室内游戏用品2%、床垫及寝具2%、其他商品9%。

受益维度一为关税税率潜在降幅（当前有效关税率与MFN税率差，有效税率按2026年7月数据测算）：儿童家具最突出，儿童围栏、儿童座椅等商品关税税率降幅超过20%，价格竞争力改善更明显。

受益维度二为出口回落幅度：2025年家用食品加工机及榨汁机、其他金属框架儿童座椅、其他家用电动器具和玩具对美出口分别下降39.0%、34.1%、32.2%和31.9%，软垫金属框架儿童座椅、其他塑料餐厨用品和其他家用电热器具也分别下降24.7%、24.2%和23.6%，前期回落越明显的重点商品潜在修复空间越大。

玩具是清单中规模最大的商品：出口由2024年的134.2亿美元降至2025年的91.4亿美元、减少42.8亿美元，如果降税带动订单回流，其对清单商品整体出口修复的贡献可能最为明显；前十商品中微波炉同比-8.6%、保温瓶及真空容器（≤1升）-18.0%、儿童安全座椅-16.8%，降幅相对较小。

总量拉动有限：2017-2024年清单商品对美出口大致在270-374亿美元之间波动，2025年降至232.3亿美元，较2022年高点下降约37.9%，占当年美国自中进口总额的7.7%；历史上这批商品年出口规模最高也仅约370亿美元左右，即使明显反弹，对中国整体对美出口的拉动仍较有限。

报告结论：本轮降税更可能带来清单商品的结构性出口修复，受益较大商品集中于两类——当前有效税率较高、恢复MFN后降幅较大的儿童座椅、婴儿用品等，以及2025年对美出口明显回落的玩具、家用食品加工机、其他家用电动器具和金属框架儿童座椅等。

风险提示：降税具体实施范围及时间不及预期；中美经贸关系出现反复；美国消费需求弱于预期。

论述逻辑

9月28日商务部公布“300亿对300亿”对等降税框架（超过90%产品免除全部加征关税、恢复MFN税率）→ 拆解美国对华降税清单结构：高度集中于玩具、家电、家具及塑料制品，前五大HS4品类合计占清单贸易额约84%，玩具、玩偶及模型占比42% → 用两个维度筛选受益商品：①当前有效关税率与MFN税率差衡量税率降幅，儿童围栏、儿童座椅等降幅超过20%；②2025年出口回落幅度，家用食品加工机及榨汁机、其他金属框架儿童座椅、其他家用电动器具和玩具分别下降39.0%、34.1%、32.2%和31.9%，玩具规模最大（134.2亿美元降至91.4亿美元）→ 再落到总量影响测算：清单商品2017-2024年对美出口在270-374亿美元之间波动，2025年降至232.3亿美元、较2022年高点下降约37.9%、占美国自中进口总额7.7%，恢复MFN后价格竞争力改善有望带动部分订单和出口修复，但历史峰值仅约370亿美元左右 → 得出结论：降税更可能带来清单商品的结构性出口修复，对中国对美出口总量的拉动仍相对有限。