长城证券 山东威达 002026 电动工具配件领跑者，技术外溢切入机器人

摘要

山东威达深耕精密制造四十余年，作为全球钻夹头龙头，已形成“电动工具配件、新能源、高端智能装备”三大主业及“机器人”新兴赛道的四维布局。 公司业绩拐点明确，2026Q1 营收同比增长 4.38%，归母净利润同比增长 8.22%。 通过参股艾利特机器人及投资知行机器人，公司成功切入协作机器人本体与灵巧手赛道，并利用粉末冶金工艺优势赋能机器人核心零部件国产化。 公司在手现金充沛，海外产能布局持续优化，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 钻夹头业务全球领先，连续 24 年市占率第一。

• 2026Q1 业绩回暖，盈利能力显著修复。

• 新能源业务双轮驱动，锂电 PACK 与换电站业务贡献核心增量。

• 机器人赛道布局完善，参股艾利特与知行机器人。

• 粉末冶金工艺具备极强技术壁垒，适配机器人零部件量产。

• 海外产能布局优化，墨西哥与越南基地落地。

论述逻辑

• 深耕精密制造基本盘（钻夹头/配件） -> 依托技术同源性拓展新能源（锂电/换电）与高端装备（机床/自动化） -> 凭借粉末冶金工艺壁垒与资本运作（参股艾利特/知行）切入机器人赛道 -> 形成“三大主业+机器人”四维矩阵 -> 业绩拐点确认并开启新成长曲线。

关键展望

• 预计 2026-2028 年营业收入分别为 23.38/25.90/28.54 亿元。

• 预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.97/3.50/3.85 亿元。

• 风险提示包括下游需求不及预期、换电站业务发展不及预期、新业务拓展不及预期等。

推荐标的

• 山东威达（002026.SZ）：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键图表

图1. 图表1: 深耕钻夹头近四十年不断拓展业务布局

图2. 图表19: 现金类资产充裕（亿元）

图3. 图表35: 2025年骐骥换电建成305站，初步构建“二横二纵”干线换电通道，全国换电绿网总长达78万公里

图4. 图表50: 艾利特协作机器人复合机器人系列产品

图5. 实际控制人杨明燕控制公司36.4%股份（截至2025年12月31日）

图8. 图表61: 行业可比公司的平均估值水平