野村 中期疲软的美元在图表中的观点

摘要

本报告通过一系列图表分析了美元在中期内走软的逻辑，指出全球官方机构正持续减少美元资产配置，且美国面临双赤字及融资风险。 报告强调，随着美国地缘政治压力增加及美联储独立性风险引发市场担忧，新兴市场有望从美元配置的减少中获益。 此外，中国人民币结算盈余及日本养老金（GPIF）的资产配置调整，均对人民币和日元升值构成支撑。 报告认为，近期美国资本流入的可持续性存疑，美元目前被显著高估。

主要观点

• 全球官方机构正持续减少美元资产配置

• 美国面临双赤字及融资风险，近期资本流入的可持续性存疑

• 美元目前被显著高估

• 新兴市场有望成为美国资产配置减少的受益者

• 美联储独立性风险未减，市场担忧特朗普政府对美联储的干预

• 中国结算盈余及生产力调整后的估值支撑人民币升值

• 日本养老金（GPIF）的资产配置调整对日元构成支撑

论述逻辑

• 全球官方机构（央行、养老金、主权基金）减少美元配置意愿增强 -> 美国双赤字与融资风险凸显 -> 美元被高估且资本流入可持续性存疑 -> 地缘政治与美联储独立性风险加剧 -> 资金流向新兴市场及其他货币 -> 支撑人民币与日元升值。

关键展望

• 未来12-24个月内，官方机构预期将减少美元配置

• 若出现民主党国会大获全胜，可能导致美债收益率和美元走软

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的