2026-09-25 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

国盛证券科远智慧(002380)国产工控替代先锋，工业AI+燃机控制重估成长弹性

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摘要

国盛证券首次覆盖科远智慧并给予买入评级，认为DCS国产替代加速兑现，工业AI与燃机控制打开成长曲线。 2026H1公司营业收入10.83亿元、同比+10.46%，归母净利润1.62亿元、同比+19.33%，利润增速显著快于收入；2025年归母净利润1.39亿元、同比-44.85%主要受生物质能源项目计提减值约2.2亿元影响，剔除后核心主业归母净利润约3.61亿元、同比+43.25%。高毛利工业AI成为新增长极：2026H1收入1.828亿元、占比16.88%、同比+34.12%，毛利率高达51.15%，显著高于工业自动化的39.37%。工业AI大脑集成1000多个火电专用算法、2000多个行业机理模型，四大智能体降低运行操作量80%以上；OPT6000可满足20%深度调峰需求、调节速率超过2%、辅助调频单日收益超过40万元。燃机控制方面，公司2023年11月与国家电投中国重燃、东南大学联合交付自主重型燃机首套国产化控制系统、保护系统达SIL3，并实现深圳能源东部电厂、妈湾电厂等9H级重型燃机控制系统国产化配套与改造，DCS斩获大唐郓城、浙能乐清等百余台百万千瓦级机组项目。预计2026-2028年营收21.65/26.24/32.81亿元（增速16.0%/21.2%/25.0%）、归母净利润3.94/4.86/6.15亿元，对应PE 16.4/13.3/10.5倍，低于可比公司（中控技术、东方电子、宝信软件）均值45/34/27倍。风险提示：行业竞争加剧、工业AI进展不及预期、产品技术创新风险。

主要观点

公司为国家级制造业单项冠军，股权高度集中，前三大股东合计持股超50%，刘国耀、胡歙眉、刘建耀分别持股25.46%、21.95%、3.65%，业务聚焦工业自动化、工业AI、工业机器人三大主线。

2026H1收入稳健、利润增速快于收入：营业收入10.83亿元（+10.46%）、归母净利润1.62亿元（+19.33%）、扣非归母净利润1.48亿元（+17.17%）。

2025年利润下滑属报表扰动：归母净利润1.39亿元（-44.85%）主因生物质能源相关项目计提减值约2.2亿元，剔除后核心主业归母净利润约3.61亿元、同比+43.25%。

高毛利工业AI成为全新增长极：2026H1工业AI收入1.828亿元、占比16.88%、同比+34.12%，毛利率高达51.15%，显著高于工业自动化的39.37%；工业自动化收入8.547亿元、占比78.92%（+6.67%），工业机器人收入0.345亿元、占比3.18%（+3.10%）。

工业AI大脑四大核心智能体量化效果突出：降低运行操作量80%以上、减少年平均异常降负荷及非停6次以上，深度集成1000多个火电场景专用算法、融合2000多个行业机理模型。

智能监盘构建超过2000种故障模型库、诊断准确率高于95%、零漏报，系统经中国自动化学会成果鉴定整体达国际先进水平、与DCS融合技术达国际领先水平，并获江苏省科技进步一等奖。

调峰调频系统OPT6000依托模型预测+动态调参+状态感知架构，可满足20%深度调峰需求、调节速率超过2%，兼容AGC-O与AGC-R模式，业绩电厂AGC综合性能排名长期居全省前列、辅助调频单日收益超过40万元。

全程智能巡航解决负荷响应滞后、煤种适应性差、人工干预频繁等问题，无人干预比达80%以上；智能掺烧构建从码头卸船到原煤仓上煤的全流程自动化体系；安全防护平台支持DCS系统国密改造。

燃机控制国产化实现从0到1突破：2023年11月17日与国家电投中国重燃、东南大学三方联合交付自主重型燃气轮机首套国产化控制系统，保护系统达到安全完整性3级（SIL3），并揭牌ITCS协同创新中心。

SC6000系列大中型PLC和NT6000智能控制系统实现毫秒级实时响应、三重模块化冗余（TMR）、满负荷下支持带电热插拔，契合算力中心超高可靠性要求；公司斩获大唐郓城、浙能乐清等百余台百万千瓦级火电控制项目，并实现深圳能源东部电厂、妈湾电厂等顶尖9H级重型燃机控制系统国产化配套与改造。

DCS国产替代加速落地：国内拥有自主可控技术的企业仅六七家、有长周期投运经验的企业仅4家，公司2024年获工信部电力行业智能分布式控制系统单项冠军；大唐宁德1号机组采用NT6000V5部署76面机柜、30余对控制器、覆盖超10000个I/O测点实现100%国产化；中煤滁州双机投产后年发电量约66亿千瓦时、六安项目年发电量可达63亿千瓦时，浙能台二电总装机容量达410万千瓦。

盈利预测与估值：预计2026-2028年营收21.65/26.24/32.81亿元（增速16.0%/21.2%/25.0%）、归母净利润3.94/4.86/6.15亿元，PE 16.4/13.3/10.5倍均低于可比公司（中控技术、东方电子、宝信软件）均值45/34/27倍，首次覆盖给予买入评级。

论述逻辑

报告从政策与行业出发：'十五五'规划对电力系统深度调峰、快速响应、低碳高效提出更高要求，智能化赋能煤电改造成为新型电力系统建设核心路径；同时重型燃机是能源领域国之重器，其控制系统关键核心技术长期被国际主流厂商垄断。

进而验证公司能力：工业AI四大智能体以量化效果证明规模化落地（运行操作量降80%以上、非停减少6次以上、诊断准确率高于95%、调频单日收益超40万元）；燃机控制完成首套国产化交付并达SIL3，配套9H级机组；DCS 100%自主可控、获工信部单项冠军，大唐、中煤、浙能多项目集中投运。

财务数据印证成长逻辑：2026H1工业AI收入同比+34.12%、毛利率51.15%，报告认为其收入占比提升将直接推升中长期利润中枢；2025年剔除约2.2亿元减值后核心主业归母净利润约3.61亿元、同比+43.25%，主业上行趋势未变。

最终推到盈利预测与评级：基于分业务增速假设（工业AI 35%/43%/46%、工业自动化13%/17%/20%、工业机器人10%/18%/22%）得到2026-2028年归母净利润3.94/4.86/6.15亿元，PE低于可比公司均值，考虑到工业AI卡位和燃气轮机控制系统放量，首次覆盖给予买入评级。