2026-09-14 · 国内研报 · 公司/行业基本面

五矿证券储能行业2026年H1财报梳理分析：大储盈利承压，户储景气兑现

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

五矿证券对储能行业2026年H1财报进行梳理，维持电气设备行业“看好”评级。 2026年上半年，受锂价上涨和海外市场竞争烈度加剧影响，逆变器&大储板块归母净利润同比下滑22%，而户储板块受益于海外油气价格上涨，利润同比增长61%，储能板块整体归母净利润同比+14%、26Q2同比+0%。行业资本开支在2025Q4同比增长63%、2026Q1同比增长（该项增速数字因原文显示不全，无法从文本确认）后，2026Q2转为同比下降20%，扩张边际放缓。中观数据显示，中国1-7月新型储能新增装机23.9GW/66.4GWh、同增1%/12%，但招标达106.4GW/295.0GWh、同增97%/46%，报告预计2026年全年有望实现30%装机增长；美国1-7月新增24.86GW、同增0.2%，受关税和OBBBA法案冲击装机增长停滞；欧洲大储高增，德国1-8月新增6.72GWh、同增74.1%，其中大储3.30GWh、同比增长311%。报告认为储能电芯“抢出口”结束后锂价有望回归合理区间，缓解电芯及系统集成成本压力、利于国内大储盈利修复；中东地缘冲突则是判断户储高景气能否延续的关键变量，需关注锂价走势、电芯排产出口节奏、欧洲天然气及居民电价以及户储渠道库存变化。

主要观点

储能板块整体2026年H1归母净利润同比增长14%，26Q2同比持平（+0%），景气度整体平稳

逆变器&大储板块利润承压：26年H1归母净利润同比-22%，26Q2同比-12%，主因锂价上涨及海外竞争烈度加剧

户储板块高景气兑现：26年H1归母净利润同比+61%，26Q2同比+56%，受益于海外油气价格上涨

行业扩张边际放缓：资本开支在2025Q4同比增长63%、2026Q1同比增长（该项增速数字因原文显示不全，无法从文本确认）后，2026Q2同比下降20%；分板块看逆变器&大储26H1同比+11%、户储26H1同比-6%

盈利水平分化：26年H1储能板块整体ROE同比-6.0pct，逆变器&大储板块同比-9.4pct，户储板块同比+10.0pct

负债率抬升：26年H1储能板块整体资产负债率较25年底+2.0pct，户储板块较25年底+7.6pct，加杠杆最明显

现金流为正：26年H1储能板块整体FCFF为+67.4亿元，其中逆变器&大储板块+16.4亿元、户储板块+51.0亿元

中国储能装机增速放缓但招标前瞻指标强劲：1-7月新增装机23.9GW/66.4GWh、同增1%/12%（受锂价上涨及“136”号文抢装高基数影响），招标106.4GW/295.0GWh、同增97%/46%，预计全年装机增长30%

储能价格数据：26年6月中国锂离子2h储能系统中标均价0.79元/Wh；26年9月3日磷酸铁锂储能电池价格0.365元/Wh

美国储能装机增长停滞：1-7月电化学储能累计新增24.86GW、同增0.2%，主要受关税和OBBBA法案冲击

欧洲大储需求快速增长：随着风光渗透率突破临界值，德国1-8月储能新增装机6.72GWh、同增74.1%，其中大储新增3.30GWh、同比增长311%

未来两大变量：一是储能电芯“抢出口”结束后锂价有望回归合理区间、利于大储盈利修复；二是中东地缘冲突决定户储高景气的持续性

论述逻辑

报告以2026年H1财报为切入，用五大指标（利润增速→ROE→资本开支→资产负债率→FCFF）逐项拆解储能整体、逆变器&大储、户储三个板块→得出大储利润同比-22%承压（锂价上涨+海外竞争加剧）、户储利润同比+61%高景气（海外油气价格上涨）的核心结论→再以中观数据交叉验证：中国装机增速放缓但招标同增97%/46%指向全年30%装机增长、美国受关税与OBBBA法案冲击停滞、德国大储同增311%高增→最后落到未来两个决定性变量：储能电芯“抢出口”结束后锂价回归合理区间将缓解成本压力、利于国内大储盈利修复，中东地缘冲突及欧洲气电价格决定户储景气持续性→维持电气设备行业“看好”评级。