计算机行业10月AI月报模型迭代与投入不减Agent商业化持 stamped

摘要

中信建投发布10月AI月报，维持计算机行业“强于大市”评级。 报告认为海外安全讨论尚未改变模型高频迭代节奏，9月22日OpenAI与Anthropic分别发布GPT-6 Sol、Luna及Claude Opus 5.5，9月29日OpenAI再推GPT-6.1 Sol，能力接近GPT-6 Astra而成本仅为其1/5，RSI逐步成为头部模型企业共识，截至8月Claude在人类监督下主导的研发工作占比升至26%。 商业化方面，海外企业合作深化，ChatGPT广告上线不足200天年化收入运行率达到10亿美元，覆盖数万家广告主及40多个国家。 国内阿里完成约800亿港元配售、智谱完成约50亿美元股债融资，腾讯与Oracle达成约70亿美元、五年期的海外租赁安排以获取约10万颗先进AI芯片使用能力；MiniMax 7月Token消耗量达1月的20倍，智谱将年末ARR目标由24亿美元上调至30亿美元，Agent有望通过提升单用户任务密度带动Token调用及新一轮ARR增长。 行情方面，以7月31日收盘为基期截至9月30日，IGV和费城半导体指数分别上涨12.6%、11.6%，A股通信、电子上涨4.7%、3.2%，计算机、传媒下跌5.2%、3.2%；估值上IGV综合PS-TTM为8.59倍，申万计算机、传媒分别为2.80倍、2.68倍，较2025年末分别下降10.1%、21.6%、18.6%。 投资上建议关注算力服务、国产芯片与超节点，以及具备场景、数据和企业交付能力的B端AI应用厂商。

主要观点

• 海外安全讨论不改模型高频迭代节奏：9月22日OpenAI与Anthropic分别发布GPT-6 Sol、Luna及Claude Opus 5.5，9月29日OpenAI进一步推出GPT-6.1 Sol，能力接近GPT-6 Astra的同时成本仅为其1/5，RSI逐步成为头部模型企业共识

• 研发自动化开始反哺模型迭代：截至8月Claude在人类监督下主导的研发工作占比升至26%；千问Qwen3.8-Max通过一个多月自动化运行完成33轮迭代，Artificial Analysis评分由40提升至45

• 蒸馏是行业通用知识迁移手段，国产模型趋势仍向上：英伟达官方文档披露Nemotron 3 Super使用DeepSeek、Kimi作为教师模型，并通过Qwen3-Coder-480B生成软件工程蒸馏数据

• 旗舰模型抬升能力与价格上限：GPT-6 Astra在FrontierMath Tier 4、ARC-AGI-3和ExploitBench分别达到98%、99.9%和100%，API标准模式输入/输出价格为10美元和50美元/百万tokens，为GPT-5.6 Sol限时优惠价4/20美元的2.5倍

• 模型定价分层延续，同等任务质量下使用成本仍有下降空间：GPT-6.1 Sol每百万Token输入/输出2美元/10美元（为Astra的五分之一），Luna为0.10美元/0.50美元；智谱GLM-5.3-Flash输入/输出0.8元/2.8元、FlashX高速服务2元/7元；DeepSeek V4.1 Flash实施峰谷定价

• 海外B端合作深化：Anthropic与Salesforce推出含37项预置销售技能的Salesforce in Claude；贝恩向约1.9万名员工部署Claude；与埃森哲双方预计未来五年各投入至少10亿美元；巴克莱知识助手被超1.6万名员工采用、全球市场业务每日分类约12万封邮件

• 海外C端变现落地：ChatGPT广告上线不足200天年化收入运行率达到10亿美元，覆盖数万家广告主及40多个国家，ChatGPT周活跃用户超过10亿，并测试Sponsored Agents、接入HubSpot与Shopify

• 国内融资与算力采购同步扩张：阿里完成约800亿港元配售（约60%用于全球计算基础设施、约40%用于超大规模AI数据中心），智谱完成约50亿美元股债融资，腾讯与Oracle达成为期五年、估计约70亿美元的海外租赁安排，获取约10万颗先进AI芯片使用能力

• 国内头部模型公司ARR上行：MiniMax 7月Token消耗量达1月的20倍、8月ARR超8亿美元（To B约占80%）；智谱全业务口径ARR达18亿美元，年末目标由24亿美元上调至30亿美元（上调幅度25%）；Kimi 8月年化收入运行率超10亿美元

• 办公Agent开始积累规模化使用基础：8月WorkBuddy国内PC客户端月活达1187.91万居AI办公智能体榜首，千问办公月活环比增长160.39%，豆包工作以66.29万月活首次入榜

• AI4S由专业预测向科研Agent与实验协同扩展：晶泰上半年AI4S智慧解决方案收入同比增长136.4%；英矽智能上半年收入1.063亿美元、同比增长287.2%并实现盈利；罗氏2025年四季度至2026年二季度40%的研发管线决策记录了AI或计算方法的贡献

• 行情与估值复盘：以7月31日为基期截至9月30日，IGV和费城半导体指数分别上涨12.6%、11.6%，A股通信、电子上涨4.7%、3.2%，计算机、传媒下跌5.2%、3.2%；IGV综合PS-TTM为8.59倍，申万计算机、传媒分别为2.80倍、2.68倍，较2025年末分别下降10.1%、21.6%、18.6%

论述逻辑

• 报告的论述链条为：海外模型高频发布（GPT-6系列、Claude Opus 5.5等）+研发自动化（Claude研发占比26%、千问33轮迭代）→验证能力仍将向上突破、安全讨论不改迭代节奏→海外B端合作（Anthropic×Salesforce/贝恩/巴克莱）与C端变现（ChatGPT Ads年化10亿美元）证明商业化兑现→国内融资（阿里约800亿港元、智谱约50亿美元）与算力采购（腾讯-Oracle约70亿美元）支撑能力追赶→调用量与ARR数据（MiniMax Token消耗达1月20倍、智谱ARR目标上调至30亿美元）验证Agent提升单用户任务密度的逻辑→行情与估值复盘（IGV修复领先、A股应用端分化）表明后续定价更重视客户采购、持续使用及利润贡献→据此得出看多算力服务、国产芯片与超节点、B端AI应用的结论

关键展望

• 未来一至两个季度，国产模型突破、旗舰模型提价和Agent落地有望同步推进；下半年国产开源模型在部分代码和Agent任务上超过海外头部模型具备可实现性，算力供给偏紧将推动顶级模型价格及毛利率逐步回升

• 报告延续唐杰判断：国产模型有望在2027年一季度前达到当时Fable 5能力水平，头部厂商近期资金与研发投入进一步强化这一预期

• 海外企业部署验证点：巴克莱预计2026年底Claude Code覆盖50%的开发人员，并于2027年扩展至多数软件工程师

• AI4S验证点：罗氏预计TargetNexus在2026年四季度参与80%的研究组合决策

• 算力供给验证点：阿里提出到2032年全球在管数据中心规模超过20GW；平头哥真武V900芯片计划于2027年一季度量产商用

• 估值与定价展望：后续定价将更加重视客户采购、持续使用及利润贡献，具备明确AI收入和交付能力的企业更有望获得估值支撑

• 风险提示：AI产业商业化落地不及预期、市场竞争（含同质化竞争）、政策监管风险、地缘政治风险（美国出口限制或影响国内企业算力芯片获取）

推荐标的

• 行业评级：维持计算机行业“强于大市”

• 方向一（重视阿里/字节为代表的国内互联网大厂和模型公司Capex投资及生态圈玩家，含国产芯片链、isv厂商、以大厂为主要客户的基础设施服务商）：推荐海光信息、智谱（H股）、MiniMax(H股)等

• 方向二（Pre-AI收入率先落地，OA+ERP作为集成企业数据的平台入口）：推荐泛微网络、金蝶国际、用友网络、鼎捷数智；Pre-AI环节推荐达梦数据、海天瑞声、深信服、汉得信息、第四范式等

• 方向三（细分垂直场景AI收入更快，创收关注工业、医疗、教育、市场营销侧产品）：推荐中控技术、合合信息、金山办公、拓尔思、税友股份、视源股份、京北方、国能日新、晶泰控股、创业慧康等；降本关注AI-coding、多模态生成，推荐万兴科技

• 方向四（本地推理逐步起量，利好服务和云厂商）：推荐浪潮信息、深信服、神州数码、海光信息等

• 方向五（端侧AI及相关产业链）：推荐虹软科技、中科创达等

关键图表

图1. 图表 1: GPT-6 Astra 计算机操作能力及任务效率显著提升

图2. 图表 9: OpenAI 发布 24x7 工作助手 dots

图3. 图表17: Opus 5.5 Terminal-Bench 4.0 基准测试

图4. 图表 25: Team Bots 面向团队共享场景开放公测

图5. 图表33: Gemini Live 接入 Spark，进一步拓展跨应用任务执行场景

图6. 图表 41: 千问语音 Agent 运行框架区分前台交互与后台任务

图7. 图表 50: 努比亚 NaviX Ultra 起售价 5999 元

图8. 图表58: DeepSeek V4.1 Flash 强化软件工程与 Agent 任务表现

图9. 图表66: Kimi Code 桌面端整合项目管理与 Agent 执行

图10. 图表 74: Claude 在不同配置下完成蛋白设计并获得湿实验命中结果

图11. 图表 83: IGV 指数 2026 年 1 月至今走势

图12. 图表 91: 8 月 AI 产业链相关指数日涨跌幅对比