弘业期货 黄思源 期货研究 商品期货 原油周报：美伊谈判牵动神经，油价V型反转

摘要

本报告指出近期油价呈现“V”型反转走势，根本原因在于中东地缘局势尤其是美伊关系的反复变化。 7月27日至8月9日期间，美原油主力合约收于83.23美元/桶（跌幅13.69%），布伦特主力收于89.30美元/桶（跌幅10.14%）。 供给端方面，虽然OPEC+批准9月再增产18.8万桶/日，但受地缘冲突影响实际出口严重受限，哈萨克斯坦CPC管道遇袭致产量近乎腰斩。 需求端表现疲软，中国7月原油进口量同比下降24.3%，美国宏观数据如二季度GDP增速放缓至1.5%也压制了中长期需求预期。 库存方面，美国馏分油库存比过去五年同期低12%，全球低库存格局提供底部支撑。 报告建议原油操作上保持宽幅震荡思路，不宜追涨杀跌，密切关注美伊谈判进展及美国库存数据。

主要观点

• 油价在地缘政治反复下呈现V型走势，美原油与布伦特原油主力合约在7月27日至8月9日期间跌幅分别达13.69%和10.14%。

• 上海原油期货同步下行，主力合约报收于556.10元/桶，跌幅为10.36%。

• OPEC+批准9月再增产，但地缘冲突导致实际供应受损，出现“政策增产、现实断供”格局。

• 全球三大关键能源运输通道同时面临严重阻碍，形成罕见的供给冲击共振。

• 中国原油进口大幅下滑，反映出高油价抑制采购意愿及需求走弱。

• 美国就业与GDP数据爆冷，宏观层面压制原油中长期需求预期。

• 美国商业原油库存增加但成品油库存超预期下降，全球低库存格局为油价提供底部支撑。

• 主营炼厂炼油毛利显著回升，全球成品油结构性紧缺使裂解价差中枢上移。

• 操作策略上建议保持宽幅震荡思路，利用脉冲式行情波段操作，不宜追涨杀跌。

论述逻辑

• 美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，推动油价冲高；随后谈判信号导致溢价回吐油价大跌，但伊朗强硬条件使风险溢价再度回归，形成V型反转。

• OPEC+纸面增产承诺无法转化为实际出口，地缘冲突造成的运输瓶颈和设施受损加剧了供给短缺。

• 宏观疲软和亚洲需求走弱形成中期需求压制，但在全球低库存格局下，供需缺口依然显著，支撑油价底部。

关键展望

• 美伊和谈预期反复，霍尔木兹海峡实际流量仍处低位，三季度全球供需缺口依然显著。

• 未来需密切关注美伊谈判进展、海峡通航预期及美国库存数据。

推荐标的

• 原油期货：建议保持宽幅震荡思路，进行波段操作。