高盛：GS 剑桥科技2026年亚洲领导者大会纪要

摘要

高盛于2026年8月31日至9月2日在香港举办的亚洲领导者大会期间接待剑桥科技（CIG，603083.SS/6166.HK，高盛未覆盖）管理层，聚焦800G/1.6T光模块放量、产能扩张与NPO/CPO机会三大议题。 管理层对800G/1.6T光模块的强劲需求保持乐观，公司持续在中国、墨西哥和越南扩产，并预计到2026年底光模块年产能不低于600万只。 针对激光器、DSP芯片等上游供应紧张，公司与产业伙伴紧密合作以锁定原材料。 2026年下半年公司将继续推进1.6T与LPO产品的量产和客户认证，并拓展至ELSFP、XPO和NPO方案。 高盛认为管理层的积极表态印证了其关于AI支出强劲推动800G及以上光模块加速放量的观点，预计2026/27/28年全球光收发器市场规模分别达510亿、730亿、690亿美元，其中800G及以上细分市场以+31%的复合增速扩张至320亿、550亿、560亿美元。 剑桥科技成立于2005年，是领先的光模块供应商，客户以品牌厂商（如Cisco）为主并向云服务商拓展，联属机构遍布美国、中国、日本、马来西亚和欧洲。

主要观点

• 管理层对800G/1.6T光模块需求整体保持乐观，认为需求强劲。

• 公司持续在中国、墨西哥和越南三地扩张产能。

• 激光器、DSP芯片等上游材料供应紧张，公司正与产业伙伴紧密合作以保障上游供应。

• 管理层预计到2026年底公司光模块年产能不低于600万只。

• 2026年下半年公司继续推进1.6T与LPO产品的量产和客户认证，同时向ELSFP（外部激光器小尺寸可插拔）、XPO和NPO方案拓展。

• 高盛认为管理层对高速光模块需求的积极表态，印证了其'AI支出强劲推动800G及以上光模块加速放量'的既有观点。

• 高盛预计2026/27/28年全球光收发器市场规模分别达510亿、730亿、690亿美元。

• 800G及以上细分市场以+31%的复合年增速增长，2026/27/28年分别达320亿、550亿、560亿美元。

• 剑桥科技成立于2005年，是领先的光模块供应商，光模块主要面向品牌客户（如Cisco），并向云服务商（CSP）拓展；产品涵盖高速光收发器、无线与宽带接入、电信级以太网和边缘计算。

• 公司联属机构分布于美国、中国、日本、马来西亚和欧洲，服务下一代电信与数据中心网络。

论述逻辑

• AI资本开支强劲 → 800G及以上高速光模块加速放量 → CIG管理层对800G/1.6T需求维持乐观，并在中国、墨西哥、越南持续扩产 → 上游激光器、DSP芯片供应紧张，公司携手产业伙伴锁定原材料 → 到2026年底光模块年产能提升至不低于600万只 → 2H26推进1.6T/LPO量产与客户认证，并延伸至ELSFP/XPO/NPO方案 → 管理层的积极表态印证高盛对全球光收发器市场2026/27/28E达510亿/730亿/690亿美元、800G+细分以+31% CAGR增至320亿/550亿/560亿美元的判断。

关键展望

• 2026年下半年：继续推进1.6T与LPO产品的量产和客户认证。

• 到2026年底：光模块年产能达到不低于600万只。

• 产品路线图：向ELSFP、XPO和NPO解决方案拓展。

• 高盛市场预测：2026/27/28年全球光收发器市场达510亿/730亿/690亿美元，800G及以上细分以+31% CAGR增至320亿/550亿/560亿美元。

• 供应风险关注点：激光器、DSP芯片等上游材料供应紧张。

推荐标的

• 剑桥科技（CIG，603083.SS / 6166.HK）：高盛未覆盖标的，报告未给出评级与目标价；关注逻辑为800G/1.6T需求强劲及中国、墨西哥、越南产能扩张。

• 披露信息：高盛截至最近第二个月末持有CIG Shanghai 1%以上普通股权益，披露页列示CIG Shanghai价格为Rmb188.37；报告本身未提供其他个股评级或目标价。