摩根士丹利-富士康工业互联网（601138）1Q26 营业利润超预期

原标题：Morgan Stanley Foxconn Industrial Internet Co. Ltd.（601138）1Q26 Operating Profit Beat

摘要

摩根士丹利报告指出，富士康工业互联网（601138）2026年第一季度营业利润超出预期，主要得益于毛利率改善和费用控制。报告维持超配评级，目标价人民币30元。1Q26营收同比增长12%至人民币1200亿元，营业利润同比增长18%至人民币85亿元，高于市场预期5%。净利润同比增长15%至人民币70亿元。公司云计算业务收入增长强劲，AI服务器需求持续旺盛。

主要观点

• 1Q26营业利润超预期：营业利润人民币85亿元，同比增长18%，高于摩根士丹利预期5%。
• 毛利率改善：毛利率同比提升1.2个百分点至12.5%，受益于产品结构优化。
• 费用控制有效：销售及管理费用率同比下降0.5个百分点。
• 云计算业务强劲：云计算收入同比增长25%至人民币600亿元，AI服务器收入占比提升至30%。
• 净利润稳健增长：净利润人民币70亿元，同比增长15%。
• 维持超配评级：目标价人民币30元，基于2027年预测市盈率20倍。
• 风险提示：下游需求放缓、竞争加剧、汇率波动。

论述逻辑

报告从1Q26财务数据出发，发现营业利润超预期 → 分析驱动因素为毛利率提升和费用控制 → 进一步拆解收入结构，云计算和AI服务器贡献主要增量 → 结合行业趋势和公司竞争力，认为增长可持续 → 最终维持超配评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI服务器需求是持续增长动力，需关注下游资本开支节奏。

推荐标的

• 富士康工业互联网（601138）：超配评级，目标价人民币30元，理由为1Q26营业利润超预期、云计算业务强劲。

关键图表

图1. 1Q26业绩摘要