野村中国消费：4月零售销售动能减弱

原标题：Nomura China consumer：Weakening retail sales momentum in April

摘要

野村报告指出，2026年4月中国零售销售增速放缓，同比仅增长3.2%，低于3月的4.1%。主要受汽车和餐饮消费拖累，但线上零售和必需消费品仍具韧性。报告维持对中国消费板块的谨慎乐观态度，认为政策刺激效果需时间显现。

主要观点

• 4月零售销售同比增速从3月的4.1%降至3.2%，低于市场预期的3.8%。
• 汽车销售同比下降2.5%，为最大拖累项；餐饮收入增速放缓至1.8%。
• 线上零售同比增长8.5%，保持强劲；必需消费品如食品、日用品增长稳定。
• 可选消费如服装、珠宝增速下滑，反映消费者信心不足。
• 报告认为，消费复苏不均衡，低收入群体消费意愿仍弱。
• 政策方面，近期消费补贴效果有限，需更直接的收入支持措施。
• 野村维持对中国消费板块的“中性”评级，偏好防御性标的。
• 预计下半年零售增速有望回升至4%以上，但取决于就业和收入改善。

论述逻辑

4月零售数据低于预期 → 汽车和餐饮拖累明显 → 线上和必需消费相对稳健 → 消费复苏结构分化 → 政策刺激效果有限 → 维持中性评级 → 等待更明确的经济改善信号。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出下半年零售增速可能回升至4%以上，前提是就业和收入改善。风险包括疫情反复、房地产下行及外部需求疲软。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。