交运行业数据周报：美线集运运价继续逆势上涨，油轮风险溢价持续上升

摘要

兴业证券交运团队维持交通运输行业“推荐”评级，本周（2026.08.10-08.16）美线集运运价继续逆势上涨：SCFI美西线运价6714美元/FEU，环比上涨3.55%，同比大涨281.69%，SCFI综合指数3355点，环比上涨2.41%、同比+129.78%；欧洲航线运价2945美元/TEU，环比下跌0.64%、同比+61.81%。 油轮风险溢价持续上升，VLCC-TCE运价236869美元/天，环比上涨4.09%、同比+559.25%；干散货BDI指数2955点，环比下跌1.42%、同比仍+45.38%。 航空方面，国内旅客量1566.18万人次环比-3.75%、同比+1.94%，国内平均全票价937元同比+4.66%，国际平均全票价1971元同比+25.33%。 报告判断2026年有望成为油散共振周期的开端并重点推荐油轮板块，同时认为航空业已跨越景气底部、2026至2027年票价有望温和修复。 本周推荐组合为东航物流、京沪高铁、招商轮船、顺丰控股、海通发展。

主要观点

• 行业评级维持“推荐”，本周推荐组合为东航物流、京沪高铁、招商轮船、顺丰控股、海通发展

• 美线集运运价继续逆势上涨：SCFI美西线运价6714美元/FEU，环比+3.55%，同比+281.69%；SCFI综合指数3355点，环比+2.41%，同比+129.78%

• 欧线运价小幅回调：SCFI欧洲航线运价2945美元/TEU，环比-0.64%，同比仍高达+61.81%；CCFI指数1847点，环比+0.40%、同比+54.77%

• 油轮风险溢价持续上升：VLCC-TCE运价236869美元/天，环比+4.09%，同比+559.25%

• 干散货运价高位回落：BDI指数2955点，环比-1.42%，同比仍+45.38%

• 6月快递行业量价齐升：业务量175.1亿件同比+3.8%（前值5.7%）、环比+5.7%；单票收入7.77元同比+3.8%；收入1360.4亿元同比+7.7%；CR8为87.0%；电商渗透率27.1%、同比+0.8pct

• 快递公司6月分化明显：申通件量同比+18.6%、圆通+8.6%、韵达-0.1%、顺丰-4.9%（行业+3.8%）；单票收入圆通2.06元同比-2.0%、韵达2.11元同比+10.5%、申通2.11元同比+6.0%

• 顺丰6月总收入278.80亿元同比+6.2%，速运物流单票收入14.41元同比+5.4%，供应链及国际业务收入78.63亿元同比+25.0%、环比+10.19%

• 航空高频数据：国内旅客量1566.18万人次环比-3.75%、同比+1.94%，国内平均全票价937元环比+3.84%、同比+4.66%；国际旅客量173.95万人次同比+5.42%，国际平均全票价1971元同比+25.33%；核心公商务航线量64.34万人次、均价964元同比+7.49%

• 航运中期观点：2026年有望成为油散共振周期的开端，重点推荐油轮板块；油轮供给端船舶老龄化显著、面临大规模出清且船价高企压制运力增补；干散货船在手订单占比低，供给不具备宽松预期

• 航空中期观点：行业已跨越景气底部、处于“量先于价”末期，2026至2027年票价有望温和修复，投资逻辑从“周期弹性”转向“资产稀缺性”；美伊冲突曾致4月航油出厂价环比暴涨75%、燃油附加费上调500%

论述逻辑

• 数据定调主线：本周高频运价确立“美线集运逆势上涨+油轮风险溢价上升”两大焦点，SCFI美西线环比+3.55%、VLCC-TCE环比+4.09%是最直接的周度验证

• 同比维度强化持续性判断：美西线同比+281.69%、VLCC-TCE同比+559.25%、SCFI综合指数同比+129.78%，说明本轮运价上行并非单周扰动而是趋势性行情

• 航运逻辑推演：油轮需求端海峡通航后工业国炼厂补库、中东产油国去库有望带来需求主升浪，供给端老龄化+高船价压制运力增补；干散货端几内亚西芒杜铁矿投产与铝土矿出口增长拉长运距、在手订单占比低——供需两端共振支撑“2026年油散共振周期开端”的判断

• 快递与航空分别以政策与供需框架落地标的：快递“反内卷”效果显著叠加无人车等AI技术降本空间推出顺丰控股等；航空以2026-2028年ASK增速1.39%/5.87%/4.04%对比RPK约5%的供需差，推出春秋航空与中国东航

• 最终收敛为周度推荐组合东航物流、京沪高铁、招商轮船、顺丰控股、海通发展，并以估值表列示全部覆盖标的的评级、现价与2025A-2027E盈利预测（收盘价截至2026-08-14）

关键展望

• 航空：2026至2027年票价有望温和修复，投资逻辑从“周期弹性”转向“资产稀缺性”

• 航空供需量化展望：预计2026至2028年ASK同比增速分别为1.39%、5.87%、4.04%，中性预期下2026-2028年间RPK增速约5%，供需差持续存在

• 快递：中短期业务量预计维持在15%左右增长，2026年或受环境影响阶段性降速至10%左右，增速前低后高；反内卷效果显著，延续性值得期待

• 快递海外展望：看好东南亚和拉美市场，东南亚持续景气、消费需求总体较好；拉美PMI延续低迷，巴西偏弱、墨西哥继续改善；外贸空运需求乐观

• 股东回报趋势：春秋航空2025年现金分红+回购合计14亿元、占归母净利润60.41%，吉祥航空2025年分红比例升至41.4%，东航启动股份回购开启国有航司资本返还路径

• 风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击

推荐标的

• 周组合（推荐）：东航物流（增持，股价17.71元，2026E PE 9.73倍）、京沪高铁（买入，4.90元，2026E PE 16.90倍）、招商轮船（增持，17.05元，2026E PE 10.40倍）、顺丰控股（增持，32.74元，2026E PE 14.17倍）、海通发展（增持，11.33元，2026E PE 14.16倍）；报告未给出目标价

• 航运：招商轮船（增持）——以油气运输为主、兼顾干散货、滚装船和集装箱的综合航运龙头，主营VLCC与VLOC，有望精准受益油散共振大周期；海通发展（增持）——国内民营干散货航运龙头，依托扩张运力开辟外贸市场，价值与成长性凸显，有望释放α+β

• 快递：顺丰控股（增持，32.74元）——稳固竞争壁垒、业绩和估值筑底、无人车等AI技术降本空间；另推荐极兔速递（海外发展空间和竞争优势）、中通快递、圆通速递（增持，18.90元）、申通快递（增持，14.19元）、韵达股份（增持，6.70元）

• 航空：春秋航空（买入，44.12元，2026E PE 23.59倍）——低成本龙头；中国东航（增持，3.53元）——国际航线运量高增长、利润高弹性；地缘扰动短期利润，供需偏紧支撑中期趋势

• 公路、铁路、港口、大宗供应链：围绕“防御+景气+出海”三条主线布局，高速公路关注已完成改扩建、资本开支压力小、分红确定性强的龙头；建议关注皖通高速（买入，16.15元）、京沪高铁、厦门象屿（增持，6.15元）

• 建议关注名单（估值表内均为增持，除标注外）：招商公路（买入，9.20元）、广深铁路、申通快递、韵达股份、圆通速递、德邦股份、春秋航空、吉祥航空（买入，10.66元）、中国东航、中国国航、南方航空、华夏航空、白云机场、中远海控、锦江航运、中谷物流、中远海能、招商南油、青岛港、招商港口、兴通股份、宏川智慧、密尔克卫、嘉友国际、厦门象屿