摩根士丹利-小米集团（1810.HK）风险回报更新

原标题：Morgan Stanley Xiaomi Corp（1810.HK）Risk Reward Update

摘要

摩根士丹利更新小米集团风险回报评估，维持“增持”评级，目标价30港元。报告认为小米智能手机业务市场份额持续提升，IoT与生活消费品业务增长强劲，智能电动汽车业务虽处投入期但长期潜力可观。当前股价对应2026年预测市盈率约18倍，风险回报比具有吸引力。

主要观点

• 小米智能手机全球出货量2025年同比增长12%，市场份额升至14.5%。
• IoT业务收入2025年同比增长18%，主要受智能大家电和可穿戴设备驱动。
• 智能电动汽车SU7于2025年3月发布，预计2026年交付量达10万辆。
• 2025年经调整净利润预计为220亿元人民币，同比增长15%。
• 当前股价较目标价有约25%上行空间。
• 风险包括智能手机竞争加剧、电动汽车业务亏损超预期、地缘政治不确定性。

论述逻辑

智能手机市场份额提升 → 收入增长 → 规模效应改善毛利率 → IoT业务高增长贡献利润 → 电动汽车业务虽短期亏损但长期打开估值空间 → 整体盈利增长支撑估值 → 当前估值合理，风险回报比有利。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及需关注电动汽车交付量及亏损收窄进度。

推荐标的

• 小米集团（1810.HK）：增持评级，目标价30港元。理由：智能手机份额提升、IoT强劲、电动汽车长期潜力。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。