能源金属行业：稀土供给持续偏紧，旺季预期依然向好

摘要

中信建投能源金属行业动态报告维持行业“强于大市”评级。 稀土是本周核心主线：价格延续8月下旬以来涨势震荡上行，氧化镨钕报73.65万元/吨、周涨0.89%，冶炼分离企业开工平稳、前期停产企业暂无复产计划，氧化物货源持续偏紧；叠加金九银十下游备库增加、海外订单询单频率增加，报告预计9月供给端依然偏紧、需求逐步向上、价格走势偏强。 锂板块，工业级碳酸锂均价15.3万元/吨、电池级15.6万元/吨，均较上周上涨2%；多数锂盐企业完成检修逐步复产、津巴布韦锂精矿持续到港，行业有效供给稳步修复，本周延续去库、期货仓单量45389吨；需求端2026年9月中国电池企业总排产317.9GWh、环比增加4.48%，Top10企业占比84.68%，储能与磷酸铁锂开工高位持续托底碳酸锂需求。 镍板块，LME镍价16835美元/吨、周涨0.4%，上期所镍价127780元/吨、周降0.4%，SHFE与LME合计库存38.22万吨、较上周上涨0.44%，硫酸镍供应持稳、需求以长协刚需为主。 稀土&磁材板块镨钕均价小幅上调、镝铽均价下滑，氧化镝145.5万元/吨、氧化铽672.5万元/吨，金属生产企业受原料与价格倒挂困扰已开启减产。 报告建议锂板块关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业，镍板块关注华友钴业、盛屯矿业，稀土&磁材关注宁波韵升、金力永磁。 风险包括全球经济衰退、美联储超预期收紧及国内新能源、地产消费不及预期。

主要观点

• 行业评级维持“强于大市”，本周核心结论为稀土供给持续偏紧、旺季预期依然向好。

• 稀土价格延续8月下旬以来涨势震荡上行，氧化镨钕报73.65万元/吨、周涨0.89%；冶炼分离企业开工平稳、前期停产企业暂无复产计划，氧化物货源持续偏紧。

• 金九银十旺季下游备库增加，多数下游电机厂及终端陆续开工、海外订单询单频率增加，报告预计9月供给偏紧、需求逐步向上、价格走势偏强。

• 碳酸锂价格周涨2%：工业级均价15.3万元/吨、电池级均价15.6万元/吨；多数锂盐企业完成检修逐步复产、津巴布韦锂精矿持续到港，有效供给稳步修复，本周延续去库，期货仓单量45389吨，部分厂家惜售情绪再度抬头。

• 锂需求延续高景气：2026年9月中国电池企业总排产317.9GWh、环比增加4.48%，Top5企业排产212.2GWh、占比66.75%，Top10占比84.68%；磷酸铁锂开工率稳居高位托底碳酸锂需求，三元材料排产环减、动力电池端暂无显著增量。

• 镍价涨跌互现：LME镍价16835美元/吨、周涨0.4%，上期所镍价127780元/吨、周降0.4%；SHFE库存11.14万吨、LME库存27.08万吨，合计38.22万吨、较上周上涨0.44%。

• 硫酸镍供应持稳、开工结构性分化，一体化大厂稳负荷保长协、中小厂小幅降产控库存；需求端电池级长协刚性提货、散单清淡，电镀级刚需平稳，难以拉动现货成交回暖。

• 稀土&磁材价格分化：氧化镨钕73万元/吨、较上周五上调0.27%，氧化镝145.5万元/吨、下调0.34%，氧化铽672.5万元/吨、下调0.74%；供应整体偏紧、增量有限，金属生产企业受原料与价格倒挂困扰已开启减产操作。

• 包钢股份公告2026年第三季度稀土精矿交易价格调整为不含税38565元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减771.30元/吨。

• 矿端报价延续平稳：四川70%氟碳铈矿4-4.2万元/吨、山东45%微山湖矿3.5-3.7万元/吨、中钇富铕矿92%标矿18.1-18.5万元/吨、独居石矿4.1-4.6万元/吨、氯化稀土片6.3-6.5万元/吨。

• 镨钕行情僵持、价格在73万元/吨上下波动、区间0.2万元/吨；磁材大小厂订单分化，大厂接单尚可、中小厂普遍减产；镝铽偏弱，氧化镝报价144-147万元/吨、氧化铽670-675万元/吨、金属铽830-835万元/吨。

• 风险提示：全球经济大幅衰退冲击消费、美国通胀失控与美联储超预期紧缩、国内新能源消费增速不及预期及地产消费持续低迷。

论述逻辑

• 供给端事实（稀土冶炼分离企业开工平稳、停产企业暂无复产计划、氧化物货源偏紧，金属企业因原料与价格倒挂开启减产；锂盐检修收尾逐步复产但津巴布韦锂精矿持续到港；硫酸镍供应持稳、行业开工率不变）→ 需求端旺季信号（金九银十下游备库增加、海外订单询单频率增加、2026年9月电池企业总排产317.9GWh环比增4.48%、磷酸铁锂开工高位托底）→ 价格与库存验证（氧化镨钕周涨0.89%、碳酸锂周涨2%且延续去库、LME镍价涨0.4%但合计库存涨0.44%、镝铽价格下滑）→ 结论：稀土9月供给偏紧、需求逐步向上、价格走势偏强，锂需求高景气而供给稳步修复，镍供需两淡，故维持行业“强于大市”评级，并建议关注锂、镍、稀土磁材相关公司。

关键展望

• 预计9月稀土供给端依然偏紧，需求逐步向上，价格走势偏强。

• 稀土市场现阶段普遍观望，静待“金九银十”传统旺季订单落地释放；近期或以窄幅调整为主，继续观望上下游波动。

• 部分稀土金属生产企业已开启减产操作，后续金属产出存在进一步回落可能。

• 短期内镨钕价格以区间内调整为主，行情略显僵持，部分商家仍存看好预期、等待磁材下场采购。

• 风险点：若全球经济陷入深度衰退将冲击有色金属消费；美联储若维持高强度加息对以美元计价有色金属不利；国内地产销售若持续未改善，竣工端面临失速风险。

推荐标的

• 行业评级：维持“强于大市”。

• 锂板块：国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。

• 镍板块：建议关注华友钴业、盛屯矿业等。

• 稀土&磁材板块：建议关注宁波韵升、金力永磁等。

关键图表

图1. 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂(万元/吨)

图2. 氢氧化锂 56.5%(元/吨)

图3. 镍期货价格（元/吨，左轴；美元/吨，右轴）

图4. 镍库存（万吨）

图5. 轻稀土价格（万元/吨）

图6. 中重稀土价格（元/公斤）