美国银行：美银——全球基金经理调查：空头失势，做多共识空前

摘要

美国银行 2026 年 8 月全球基金经理调查（FMS）显示，投资者情绪达到 2022 年以来第三大看多水平。 受访基金经理的现金水平从 7 月的 3.6% 进一步降至 3.5% 的极低水平，触发美银现金规则的“卖出”信号，且牛熊指标升至 9.3（亦处于卖出区间）。 全球股票配置净超配比例跃升至 56%，创 2021 年 11 月以来最高，且已连续 14 个月保持净超配。 宏观层面，创纪录的 56% 受访者预期全球经济出现“不着陆”，43% 预计经济繁荣（创 2022 年 2 月以来新高）。 做多情绪高度集中于股票（尤其新兴市场与美股）和商品，而债券遭净低配 39%；做多全球半导体（53%）连续成为最拥挤交易，AI 泡沫（32%）则被列为最大尾部风险。 由于极度乐观与仓位过度延伸，美银建议投资者在风险资产内部撤退或轮动，而非盲目加仓追高。

主要观点

• 投资者情绪极度看多，现金水平跌至 3.5%，触发美银卖出信号

• 全球股票配置升至净超配 56%，创 2021 年 11 月以来新高

• 创纪录的 56% 受访者预期经济“不着陆”，仅 4% 预计“硬着陆”

• 72% 的受访者认为美联储在美中期选举前不会加息，美银牛熊指标达到 9.3 的卖出阈值

• “做多全球半导体”为最拥挤交易，但占比自 82% 显著回落至 53%

• “AI 泡沫”连续两月位列最大尾部风险，但 71% 坚信 2026 年不会削减 AI 资本支出

• 美股配置升至净超配 27% 创 2024 年 12 月以来新高，新兴市场股票净超配 34%

• 债券遭净低配 39%，商品配置获做多（具体净超配比例无法从文本确认），黄金被视为 2023 年 3 月以来最被低估资产

• 行业板块大幅轮动至能源、科技和银行，公用事业与工业遭减仓

论述逻辑

• 宏观乐观预期（56% 预期不着陆、43% 预期经济繁荣）驱动基金经理将现金仓位压降至 3.5% 的历史低位，资金大举涌入股票（净超配 56%）及大宗商品（净超配 24%），同时大幅做空债券（净低配 39%）。

• 由于做多半导体交易极度拥挤（53%）且 AI 泡沫被列为头号尾部风险（32%），叠加美银现金规则与牛熊指标（9.3）同时发出卖出警报，反向指标提示做多情绪已透支，因而建议投资者在风险资产中采取防守轮动而非追加做多仓位。

关键展望

• 原油目标价预期：受访经理预期到 2026 年底布伦特原油加权平均价格为 76 美元/桶，高于 7 月预期的 71 美元/桶，42% 的受访者集中预期的价格区间无法从文本确认。

• 政治与政策验证窗口：72% 受访者认为 2026 美中期选举前美联储不加息；47% 预计中期选举结果为民主党控制众议院、共和党控制参议院；若民主党横扫两院，37% 预期“美债收益率上升、股市下跌”。

• AI 劳动力冲击时间窗口：58% 受访者认为 AI 至少要到 2028 年才会扰动劳动力市场（31% 认为不会造成实质扰动，27% 认为在 2028 年或更晚）。

• 反向对冲交易指引：建议的反向操作包括做多债券/做空商品、做多必需消费/做空科技、做多可选消费/做空银行、做多英国股票/做空美国股票。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为全球基金经理大类资产配置与宏观调查，未提供个股评级或具体标的目标价）。