吴一凡 吴晨玥 张梦婷 梁婉怡 卢浩敏 行业研究 行业点评 快递行业7月数据点评：7月行业单价环比略有下滑，申通收入、件量增速保持领先，中通、圆通、极兔披露26半年报业绩

摘要

华创证券维持快递行业“推荐”评级，认为7月行业处于淡季、单价环比略有下滑，但“反内卷”带来的业绩弹性正在中报持续兑现。 行业层面，7月快递业务量170.8亿件、同比+4.1%，1-7月累计1174.7亿件、同比+4.8%；7月业务收入1303.7亿元、同比+8.1%，票均收入7.63元、同比+3.8%。 公司层面，7月申通业务量同比+19.3%、收入同比+25.3%，增速双双领先；顺丰业务量同比-3.8%（两年CAGR为+13.4%），单票收入14.45元、同比+6.64%，已连续五个月同比回升。 中报方面，中通26H1调整后净利润54.6亿元、同比+26.7%，圆通26H1归母净利31.75亿元、同比+73.4%，极兔26H1经调整净利润3.5亿美元、同比+124.3%，业绩超预期。 投资上继续强推“绩优+低估”的快递板块：国内强推中通、圆通、申通，看好中通估值由26年10倍PE左右提升至15倍以上；继续推荐极兔速递，并持续看好顺丰投资机会。 风险提示为经济下滑、行业业务量增速明显放缓、价格战明显扩大。

主要观点

• 行业量收保持正增长：7月快递业务量170.8亿件、同比+4.1%，1-7月累计1174.7亿件、同比+4.8%；7月业务收入1303.7亿元、同比+8.1%，1-7月累计9017.7亿元、同比+7.4%；7月票均收入7.63元、同比+3.8%，1-7月累计7.68元、同比+2.5%。

• 收入增速：7月申通（25.3%）>韵达（12.7%）>圆通（11.1%）>顺丰（2.6%）；1-7月累计申通（29.2%）>圆通（8.9%）>韵达（6.5%）>顺丰（3.1%），申通持续领先。

• 单票收入环比相对稳定：7月申通2.06元（同比+4.6%、环比-2.4%），圆通2.06元（同比-0.86%、环比持平），韵达2.14元（同比+12.0%、环比+1.4%），顺丰14.45元（同比+6.64%、环比+0.3%），顺丰单票收入连续五个月同比回升。

• 中通26H1调整后净利润54.6亿元、同比+26.7%，26Q2为30.9亿元、同比+50.3%；26Q2单票调整后净利0.29元，同比+0.08元、环比+0.05元；公司预计2026年全年包裹量408-424亿件、同比增长6%-10%。

• 圆通26H1归母净利31.75亿元、同比+73.4%，26Q2为17.97亿元、同比+84.6%；26Q2单票归母净利0.21元，同比+0.09元、环比+0.03元。

• 极兔26H1经调整净利润3.5亿美元（约23.9亿元）、同比+124.3%，经调整EBITDA 7.3亿美元、同比+67.6%，单票经调整EBIT 0.025美元、同比+77.2%；东南亚件量55.2亿件（+71.2%、市占率38.1%、同比+5.3pct），中国件量116.2亿件（+9.6%、市占率11.6%），其他市场件量3.6亿件（+120%、市占率8.9%）。

• 26Q2归母净利排序：中通（30.9亿元）>圆通（18.7亿元）>申通（5.46亿元）>韵达（4.91亿元）；26Q2单票净利：中通（0.29元）>圆通（0.21元）>韵达（0.075元）>申通（0.071元）；中通、极兔为经调整净利润口径，申通、韵达为此前披露的26H1业绩预告。

• 行业判断：电商快递正步入高质量发展新阶段——“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”，核心逻辑一是“反内卷”具备可持续性，二是行业格局或持续优化。

• 投资建议：继续强推“绩优+低估”的快递板块；国内强推中通、圆通、申通，看好中通估值由26年10倍PE左右提升至15倍以上，圆通核心指标追近龙头，申通潜在业绩弹性大；建议关注韵达业绩改善的持续性；继续推荐极兔速递；持续看好顺丰（“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同）。

• 风险提示：经济出现下滑、行业业务量增速明显放缓、价格战明显扩大。

论述逻辑

• 7月行业处于淡季，行业及申通单票价格环比略有下滑，其他上市公司价格环比仍保持改善趋势 → 印证“件量增速换挡、提质挺价优先”的新阶段特征 → “反内卷”从价格纪律传导至盈利改善。

• 中通、圆通、极兔披露26H1业绩（净利同比+26.7%/+73.4%/+124.3%）叠加申通、韵达业绩预告 → 验证反内卷落地为业绩弹性、格局持续优化、龙头份额提升 → 因此继续强推“绩优+低估”的中通、圆通、申通，推荐极兔并看好顺丰。

关键展望

• 中通给出2026年全年包裹量指引408-424亿件、同比增长6%-10%，为行业件量增速提供明确锚点。

• 中通估值有望由26年10倍PE左右提升至15倍以上。

• 顺丰今年将持续推进“激活经营”进阶机制、优化业务结构，速运物流单票收入已连续五个月同比回升，关注业务量高质量发展成效。

• 韵达业绩改善的持续性有待后续观察。

• 风险窗口：经济下滑、行业业务量增速明显放缓、价格战明显扩大。

推荐标的

• 中通快递（强推）：行业龙头，“规模为基、质效并举”，26H1调整后净利54.6亿元、同比+26.7%，估值看由26年10倍PE左右提升至15倍以上。

• 圆通速递（强推）：核心指标追近龙头，行业增速放缓下依然表现亮眼，26H1归母净利31.75亿元、同比+73.4%。

• 申通快递（强推）：潜在业绩弹性大，7月件量+19.3%、收入+25.3%均居行业首位。

• 极兔速递（推荐）：26H1经调整净利润3.5亿美元、同比+124.3%，业绩超预期；东南亚及新市场高增长，有望持续高成长。

• 顺丰控股（持续看好）：关注“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同，单票收入连续五个月同比回升。

• 韵达股份（建议关注）：关注业绩改善的持续性。

• 行业评级：快递行业“推荐（维持）”。

关键图表

图1. 三家快递公司半年报业绩汇总

图2. 2026年7月各公司业务量及收入增速

图3. 表6. 圆通单票收入（元）

图4. 表7. 申通单票收入（元）