[国外研报] 摩根大通——个人电脑与服务器：从AMD 2026年二季度业绩电话会提炼的产业链信号

摘要

本报告基于 AMD 2026 年二季度业绩电话会，分析了对亚洲个人电脑（PC）及服务器供应链的影响。 AMD 二季度数据中心销售额同比增长 107%，受 CPU 销售增长 70% 及 Instinct 系列收入翻倍驱动。 管理层预计三季度服务器 CPU 及数据中心 AI 销售将实现强劲的环比增长，并于四季度加速。 尽管数据中心前景乐观，但受内存价格上涨导致的终端需求疲软影响，PC 及游戏业务在 2026 年下半年面临压力。 摩根大通看好服务器相关标的，对 PC 领域持谨慎态度。

主要观点

• AMD 二季度数据中心销售额表现强劲，环比增长 16%，同比增长 107%。

• AMD 预计 2026 年下半年服务器 CPU 销售额同比增长 80% 以上，2027 年增长 70% 以上。

• AMD 将 2030 年长期服务器 CPU 潜在市场规模（TAM）目标上调至 2200 亿美元以上。

• Helio 机架将于 2026 年三季度开始初步出货，四季度及 2027 年将有更显著增长。

• 受内存驱动的价格上涨及产品周期末端影响，预计 2026 年下半年 PC 及游戏需求疲软。

• 预计 2027 年供应链限制将有所缓解，需求可见度改善。

论述逻辑

• AMD 二季度数据中心业务的强劲增长与 AI 需求（Instinct/Helio）的加速预期，支撑了美国云服务提供商（CSP）支出强劲的观点，进而利好服务器供应链；相反，PC 领域因内存价格上涨导致的终端需求疲软，印证了对 PC 行业的谨慎态度。

关键展望

• 预计 2026 年三季度服务器 CPU 及数据中心 AI 销售实现强劲环比增长。

• 预计 2026 年三季度客户端销售环比略有增长，游戏销售环比强劲下降。

推荐标的

• 看好服务器领域：ASPEED (OW), Wiwynn (OW), Lotes (OW), Delta (OW)。

• 对 PC 领域持谨慎态度：Micro Star (N), Compal (N)。