摩根大通 Lumentum（LITE.US）2026财年四季度业绩回顾：执行超预期，增量机遇持续兑现；重申“增持”评级

摘要

摩根大通对Lumentum（LITE.US）维持“增持”评级，并将2027年12月目标价由1,165美元上调至1,280美元。 公司2026财年第四季度业绩全面超越预期，营收达到1,006 mn美元（同比增109%），调整后毛利率为50.4%，营业利润率为36.6%，调整后每股收益达3.23美元。 2027财年第一季度指引同样强劲，预计营收为1,225 mn-1,275 mn美元，营业利润率指引无法从文本确认。 管理层不仅化解了关于CPO与NPO替代的中长期担忧，更展示了商用CW激光器、外置激光源（ELS）、机架内OCS以及泵浦激光器等增量市场机遇，并预计远期营业利润率目标将更接近40%-44%（此前预期为38%-42%，具体原目标调整无法从文本确认）。

主要观点

• 2026财年第四季度营收与盈利双双超预期，主要受组件与系统业务强劲增长及运营杠杆驱动。

• 四季度毛利率与营业利润率表现强劲，推动调整后每股收益超预期达到3.23美元。

• 2027财年第一季度指引大幅超出市场共识，营收与利润率预期同步抬升。

• 公司有效化解了关于CPO和NPO的担忧，指出CPO生产按计划推进且需求信号增强，NPO则进一步扩大可寻址市场（TAM）。

• 商用连续波（CW）激光器与外置激光源（ELS）带来显著增量机会，且均具备高利润率特征。

• 机架内OCS应用有望于2028年落地，泵浦激光器出货量四季度同比增超80%且已签署多项三年期长期协议。

• 管理层上调远期营业利润率目标区间至接近40%-44%，并反驳了来自中国磷化铟（InP）新增产能的竞争担忧。

• 收购Cloud Light强化了公司在受AI驱动的数据通信领域的敞口，成为核心投资逻辑支撑。

论述逻辑

• AI投资热潮拉动光互连与激光芯片需求激增，Cloud Light收购整合顺利落地 -> F4Q26业绩实现超预期增长（营收增109%，EPS达3.23美元），F1Q27指引全线超预期 -> 消除CPO/NPO替代焦虑，叠加CW激光器、ELS、OCS和泵浦激光器长期协议增量空间逐步兑现 -> 管理层上调远期营业利润率目标至40%-44%，摩根大通上调盈利预测及P/E估值基准，最终将目标价上调至1,280美元并重申“增持”。

关键展望

• 目标价设定为1,280美元，基于2028自然年预期每股收益43.38美元给予约30倍市盈率估值，反映AI投资带来的持续需求红利。

• 外置激光源（ELS）首笔订单预计将于2027日历年下半年交付，NPO预计于2027年末开始放量。

• 机架内OCS应用预计在2028年落地，泵浦激光器在未来数个季度内出货量预计将实现4倍增长。

• 下行风险包括：光器件行业价格竞争加速侵蚀利润率、Ciena与Cisco等光传输系统厂商向上游进行垂直整合、以及对谷歌等少数大客户的高度依赖风险。

推荐标的

• Lumentum（LITE.US）：重申“增持”（Overweight）评级，目标价由1,165美元上调至1,280美元，当前价格820.59美元，潜在上行空间56%。理由是AI需求强劲、产品组合高端化拉升利润率、叠加多项增量产品机遇蓄势待发。