华西证券 崔文亮 徐顺利 公司研究 事件点评 美迪西（688202）：收入端呈现边际改善趋势，新签订单高增长为26年业绩贡献确定性

摘要

华西证券发布美迪西（688202）事件点评报告。 公司2025年实现营业收入11.63亿元，同比增长12.08%，归母净利润为-1.68亿元；而2026年一季度业绩显著回暖，实现营收3.65亿元，同比增长36.52%，实现归母净利润0.16亿元，成功扭亏为盈。 业绩改善主要受益于前期订单回暖及海外市场的持续开拓，2025年境外客户实现收入5.48亿元，同比大增39.3%，成为拉动增长的核心动力。 2025年公司新签订单达16.1亿元，同比增长47%，其中境外订单增速高达60%，为2026年及未来几年的业绩提供了高度确定性。 基于订单端的明显改善与国内外景气度的回升，分析师调整了2026至2028年的盈利预测，并将投资评级由“增持”上调至“买入”。

主要观点

• 公司2026年一季度业绩实现扭亏为盈，收入端呈现明显的边际改善趋势。

• 境外客户业务表现亮眼，构成了报告期内主要的业绩弹性来源。

• 两大核心业务板块在202年均保持增长，且海外收入大幅飙升。

• 2025年整体新签订单延续高速增长，为后续业绩提供坚实保障。

• 新签订单结构中，境外与境内订单均表现出色，临床前研究订单增速更高。

• 根据最新预测，公司2026年营业收入将达15.43亿元，每股收益为0.52元。

• 分析师上调公司的投资评级。

论述逻辑

• 2025年营收正增长及2026年一季度扭亏为盈 → 前期订单改善及海外市场拓展效果显现（境外收入大增） → 新签订单整体延续高增长（增47%） → 锁定未来几年业绩确定性 → 上调投资评级至“买入”并调高营收及EPS预测。

关键展望

• 投资评级由“增持”上调至“买入”。

• 预测2026-2028年营业收入分别为15.43、21.32和28.65亿元。

• 预测2026-2028年EPS分别为0.52、1.42和2.83元，对应PE分别为125/46/23倍。

• 未来面临的主要风险包括订单需求低于预期及核心人员流失等。

推荐标的

• 美迪西（688202）：评级上调为“买入”，最新收盘价64.98元。