华泰证券 High EndChipCommercializationAccelerat

摘要

盛科通信2026年上半年实现营收6.71亿元，同比增长32.0%，归母净亏损收窄至1800万元。 二季度营收同比增长48.2%至4.22亿元，主要得益于高端交换芯片商业化加速及新一代产品发布。 公司作为国内以太网交换芯片龙头，正通过与关联方签署大额合同及向数据中心供应旗舰芯片，夯实增长基础。 华泰证券维持其“增持”评级，目标价447.06元，看好其在AI算力网络建设及芯片国产化替代背景下的长期潜力。

主要观点

• 2026年上半年营收增长，亏损同比收窄

• 二季度高端交换芯片商业化进程显著提速

• 以太网交换芯片业务占比提升，毛利率保持稳定

• 整体毛利率受产品结构调整影响有所下滑

• AI需求驱动交换芯片价值量提升，国产替代加速

• 关联交易额度上调，订单需求强劲

论述逻辑

• AI算力需求爆发 -> 数据中心对高带宽低延迟互联需求增加 -> 交换芯片单GPU价值量提升 -> 盛科通信高端芯片（Arctic系列）商业化加速 -> 营收规模效应显现 -> 维持增持评级

关键展望

• 预计2026-2028年营收分别为20.08亿、43.86亿和68.97亿元

• 下一代高端交换芯片计划于2026年内发布

推荐标的

• 盛科通信 (688702 CH)：维持“增持”评级，目标价447.06元

关键图表

图1. 苏州盛科通信市盈率区间

图2. 苏州盛科通信市净率区间