宋亭亭 张硕 公司研究 业绩点评 新泉股份（603179）：全球化+拓品类持续兑现支撑稳健增长

摘要

华泰证券发布新泉股份2026年中报点评报告，维持公司“买入”评级，目标价53.60元。 2026年上半年公司实现营收80.15亿元，同比增长7.45%；实现归母净利润4.14亿元，同比下降1.90%。 其中第二季度营收提速至43.75亿元，同比增长11.04%，毛利率修复至19.96%，同比提升3.12个百分点。 核心增长动力来自海外业务放量与新品类扩张，上半年境外收入达21.15亿元，同比增长43.34%，保险杠与座椅品类合计贡献2.15亿元收入增量。 费用前置与减值阶段性压制了利润释放，但全球化产能布局、座椅品类加速落地以及机器人业务的股权合作将持续打开远期成长空间。 报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为10.8亿元、13.5亿元和16.2亿元。

主要观点

• 公司2026年上半年营收实现稳步增长，第二季度收入增速出现明显抬升。

• 第二季度毛利率同比延续修复态势，主要受海外工厂收入规模化释放及新品类盈利改善驱动。

• 费用前置以及信用减值损失增加，阶段性压制了第二季度的利润释放与净利率表现。

• 海外业务加速放量且毛利率显著优于境内，斯洛伐克新泉贡献了突出的同比增速。

• 保险杠与座椅等新品类扩张持续兑现，为收入端贡献了显著增量。

• 公司持续推进全球化产能布局，并在座椅品类及机器人业务上取得实质性股权与合作进展。

• 近期股权激励计划落地，其明确的营收考核指标彰显了管理层的长期发展信心。

论述逻辑

• 业绩驱动逻辑：公司发布中报显示Q2收入提速且毛利率修复，印证了海外工厂规模化释放与保险杠、座椅新品类盈利改善的核心驱动力。

• 利润拖累逻辑：尽管毛利率修复，但由于业务扩张导致管理费用大幅增加，叠加高额信用减值损失，净利率阶段性承压。

• 未来成长逻辑：海外多基地建设推进与座椅品类落地将提升单车价值量，机器人业务的股权合作则进一步打开远期空间，从而支撑维持“买入”评级。

关键展望

• 维持公司“买入”投资评级，并给予53.60元的目标价。

• 预计公司2026至2028年营业收入分别将达到191亿元、233亿元和268亿元。

• 预计公司2026至2028年归母净利润分别达到10.8亿元、13.5亿元和16.2亿元。

• 公司股权激励计划的考核指标揭示了明确的未来三年收入增长目标，对应复合增速分别为24.5%与20.3%。

• 未来面临的主要风险包括客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期以及原材料价格波动。

推荐标的

• 新泉股份（603179 CH）：维持“买入”评级，目标价53.60元。基于可比公司2026年iFind一致预期PE均值35.5倍，给予公司2026年35.5倍PE估值。