通信行业周报：SK海力士发布CPO技术路线图

摘要

金元证券维持通信行业“强于大市”评级。 本周（8.17-8.21）沪深300指数下跌0.56%，通信行业指数下跌1.39%，在连续数周大幅跑赢后小幅跑输沪深300指数0.83个百分点，板块内个股32家上涨、89家下跌。 本周重点事件为SK海力士联合弗吉尼亚大学、伊利诺伊大学香槟分校、南洋理工大学、麻省理工学院和延世大学等研究人员，在《自然·电子学》发布题为《用于高性能计算和人工智能的共封装光学》的CPO技术路线图，最大创新在于将CPO延伸至存储接口。 路线图设定节点带宽密度>100 Tb/s per node、能效比<1 pJ/bit、芯片间延迟<10 ns三大硬性目标，落地需跨越热管理（单芯片功耗已达1000W+）、封装良率与测试、光耦合与对准精度（<0.5 μm）、标准化与生态重组四大挑战。 市场数据方面，本周通信行业成交总金额9714.35亿元，较上周9598.90亿元小幅放大，全市场市占率排名第二，通信设备子行业日均流通股换手率连续4周排名申万行业第一。 报告判断通信行业短期仍将是市场最主要的热点板块，光模块短期受美国FCC禁止进口中国光模块禁令草案事件影响，但随着重点公司业绩与指引相继发布，对光模块厂商未来发展前景充满信心，建议关注地缘政治发展走向，积极把握光模块厂商调整带来的投资机会。

主要观点

• 金元证券维持通信行业“强于大市”投资评级，认为通信行业仍是市场最主要的热点板块，对光模块厂商的未来发展前景充满信心。

• 本周（8.17-8.21）沪深300指数下跌0.56%，通信行业指数下跌1.39%，在连续数周大幅跑赢后小幅跑输沪深300指数0.83个百分点，排名申万全行业涨幅榜第16位（申万一级行业周收盘7家上涨、24家下跌）。

• SK海力士联合弗吉尼亚大学、伊利诺伊大学香槟分校、南洋理工大学、麻省理工学院和延世大学等研究人员，在《自然·电子学》发布CPO技术路线图，最大创新在于将CPO延伸至存储接口，区别于传统聚焦“处理器-交换机”或“处理器-处理器”连接的方案。

• “带宽墙”是SK海力士转型的核心驱动：算力性能每2年增长约3倍，而芯片间互联带宽同期增幅仅有1.4倍，集群扩展至数万张GPU时传统铜线在长距离、高传输速率下的信号衰减和功耗已不可承受，内存技术将由“优化电链路”转向“光子链路全面下沉”。

• 路线图提出以光为中心的存储架构，利用2.5D/3D光子中介层使远端HBM/CXL存储资源以“光速、超低延迟”跨节点共享，打破“单颗GPU只能绑死本地HBM”的物理限制，直接连接处理器池与内存池，为万亿参数超大模型的推理与训练开辟全新系统架构空间。

• CPO路线图三大硬性性能目标：节点带宽密度>100 Tb/s per node（现有主流电互联/光模块单节点多在3.2T-12.8T数量级）；能效比<1 pJ/bit（传统可插拔光模块约10-20 pJ/bit，早期CPO约3-5 pJ/bit）；芯片间延迟<10 ns（传统电-光-电多级转换延迟通常在数百纳秒级别）。

• 落地挑战之一是热管理与热隔离：激光器光源对温度极度敏感，高功耗逻辑芯片（GPU/NPU/HBM）单芯片功耗已达1000W+，潜在方案为ELSFP外置可插拔光源与光子中介层内嵌微通道的芯片级液冷，涉及CW激光器厂商与芯片级液冷/散热模组厂商。

• 其余三大挑战为：封装良率与测试（单点缺陷即毁全盘，需晶圆级光晶圆探针与模块化光引擎）；光耦合与对准精度（多通道光纤与硅光芯片对接须达亚微米级<0.5 μm，可用TGV玻璃基板替代传统有机基板）；标准化与生态重组（各云厂商方案割裂，需推进OIF CPO规范及UCIe光电扩展协议落地）。

• 个股方面，本周通信行业成分个股32家上涨、89家下跌，太辰光（32.79%，增持）、朗威股份（15.41%，未评级）、长盈通（13.43%，未评级）占据行业周涨幅榜前三名。

• 本周通信行业成交总金额9714.35亿元，较上周9598.90亿元小幅放大；全市场市占率依旧排名第二位、与上周持平（位于电子行业之后），周收盘市占率再度走高，板块对市场资金吸引力保持。

• 通信设备子行业日均流通股换手率在申万31个行业中继续排名第1位，已连续4周排名申万行业第一热点；本周TMT四大行业分化，传媒、计算机排名下降，农林牧副渔、综合、医药生物等传统行业排名上移，预示市场有可能进入多行业、多热点轮动状况。

• 光模块板块短期表现受美国FCC禁止进口中国光模块禁令草案事件影响，但随着本周光模块重点公司业绩与指引相继发布，建议关注地缘政治发展走向，积极把握光模块厂商本次市场调整带来的投资机会。

论述逻辑

• 报告逻辑链条：先看市场表现（通信指数本周跌1.39%、小幅跑输沪深300指数0.83个百分点，但市占率维持全市场第二、通信设备换手率连续4周申万第一）→ 引出本周重点事件（SK海力士联合多所顶尖学府在《自然·电子学》发布CPO技术路线图）→ 用数据论证技术必然性（算力每2年增长约3倍而互联带宽仅增1.4倍形成“带宽墙”，数万张GPU集群下传统铜线不可承受，内存技术由优化电链路转向光子链路全面下沉）→ 展开路线图内涵（以光为中心的存储架构、>100 Tb/s、<1 pJ/bit、<10 ns三大目标及热管理、封装良率与测试、光耦合对准、标准化四大挑战）→ 得出结论（SK海力士由存储芯片制造扩展至解决AI系统互连瓶颈的关键技术、有望在AI架构中占据更重要战略位置）→ 结合市场数据维持行业强于大市评级，判断通信短期仍是最主要热点板块，光模块受FCC禁令草案扰动但业绩与指引发布后前景充满信心，建议把握调整带来的投资机会。

关键展望

• 报告判断通信行业短期仍将是市场最主要的热点板块，维持通信行业“强于大市”评级（金元证券定义：预期行业相关指数未来6个月内超越沪深300指数表现）。

• 后续关注点：光模块重点公司业绩与指引本周已相继发布，报告对光模块厂商未来发展前景充满信心，建议关注地缘政治发展走向（美国FCC禁止进口中国光模块禁令草案事件），积极把握光模块厂商本次市场调整带来的投资机会。

• 市场层面，本周TMT四大行业出现分化、部分传统行业换手率排名上移，报告提示市场将有可能进入多行业、多热点的轮动状况。

• 风险因素：地缘政治风险、Agent落地进程不及预期、算力成本与投资收益率压力。

推荐标的

• 行业评级：通信行业“强于大市”（维持）；报告未给出个股目标价。

• 朗威股份、长盈通：分别以15.41%、13.43%的周涨幅列行业周涨幅榜第二、第三，均为“未评级”标的，报告未给出目标价。

• 板块方向：对光模块厂商未来发展前景充满信心，建议积极把握光模块厂商本次市场调整带来的投资机会。