瑞银 中国消费电器行业：第四季度白色家电出货量在低基数上企稳

摘要

瑞银基于ChinaIOL最新生产规划数据指出，中国白色家电行业在经历Q326的调整后，预计Q426出货量将在低基数上实现企稳。 其中，空调、洗衣机和冰箱的Q426生产规划增长分别为+8%、0%和0%。 尽管国内需求持续疲软，但部分企业通过调整生产以控制库存。 出口方面，空调预计增长3%，冰箱增长2%，而洗衣机持平。 瑞银对中国家电行业在Q325-27E的补贴后下行周期保持谨慎，但认为H226需求有望从低基数企稳，并于2027E实现回升。

主要观点

• Q426白色家电生产规划显示空调、洗衣机、冰箱分别增长+8%、0%、0%

• 空调Q426国内生产预计同比增长16%，出口预计增长3%

• 洗衣机与冰箱Q426国内生产预计分别下滑1%和2%

• 8月空调、洗衣机、冰箱国内出货量分别同比下降28%、5%、6%

• 海外需求出现分化，东南亚、拉美和日本需求改善，但印度和美国需求下滑

• Q326生产规划下调主要受洗衣机需求疲软及海外产能增加影响

论述逻辑

• ChinaIOL生产规划数据 -> 行业库存与需求预期调整 -> 细分品类（空调/洗衣机/冰箱）产销规划差异 -> 行业整体在低基数下企稳 -> 2027年需求回升展望

关键展望

• 预计2026年下半年国内需求企稳，2027年实现回升

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. ChinaloL生产计划数据（新）

图2. 空调国内出货量 - 2026年对比2025年

图3. 空调出口出货量 - 2026年对比2025年