郑雅斌 曹君豪 金融工程 金工定期 量化择时和拥挤度预警周报：市场将保持盘整休整格局

摘要

报告认为下周（20260727-20260731）A股市场在外部变量多空交织与内部资金偏紧的博弈下，大概率将保持盘整休整格局，在微观资金面出现明显企稳迹象之前，指数反弹的上行动能相对受限。 上周（20260720-20260725）上证50上涨4.55%，沪深300上涨2.65%，中证500上涨0.25%，创业板指上涨1.52%，全市场PE（TTM）为21.9倍，处于2005年以来71.8%分位点。 沪深300流动性冲击指标周五为-0.82，高于前一周的-0.93；上证50ETF期权PUT-CALL比率降至0.77。 情绪模型得分仅1分，四大主要宽基指数高频资金流全面偏空，均线强弱得分探至11.6%的历史低分位。 因子层面，小市值因子拥挤度-0.93，低估值0.05，高盈利-0.02，高增长-0.10。 行业拥挤度方面，电子、建筑材料、综合、通信和有色金属相对较高，石油石化和交通运输上升幅度较大。

主要观点

• 下周市场大概率保持盘整休整格局，在微观资金面明显企稳前指数反弹上行动能受限

• 上周上证50涨4.55%，沪深300涨2.65%，中证500涨0.25%，创业板指涨1.52%

• 全市场PE（TTM）为21.9倍，处于2005年以来71.8%分位点

• 沪深300流动性冲击指标周五为-0.82，高于前一周-0.93，当前市场流动性高于过去一年平均水平-0.82倍标准差

• 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为0.77，低于前一周0.83，投资者短期乐观程度上升

• 美国初请失业金人数骤降2.2万至18.7万，远低于市场预期21.2万，续请失业金179.6万亦低于预期180.7万

• 特朗普7月24日谈对伊朗战争退出战略，表示可选择继续军事行动加大打击或通过谈判达成协议

• 情绪模型得分仅1分（满分5），趋势与加权信号均为负向；四大宽基指数高频资金流全面偏空

• 均线强弱得分探至11.6%历史低分位，逐步靠近左侧超卖潜在拐点区间，但筑底信号仍待观察

• 小市值因子拥挤度-0.93，低估值0.05，高盈利-0.02，高盈利增长-0.10；小市值因子拥挤度有所下降

• 电子、建筑材料、综合、通信和有色金属的行业拥挤度相对较高，石油石化和交通运输上升幅度较大

论述逻辑

• 外部事件多空交织：美国初请失业金人数超预期降至18.7万体现劳动力市场韧性→海外流动性预期承压；但特朗普对伊朗战争表态释放谈判可能性→中东地缘尾部风险边际收敛

• 技术面与资金面信号分歧：Wind全A于7月22日向上突破SAR翻转指标→但情绪模型仅1分且趋势与加权信号均负向→四大宽基高频资金流全面偏空→反映内部主力资金风险偏好受限、交投意愿偏弱

• 均线强弱得分处于11.6%历史低分位→靠近左侧超卖拐点区间→但筑底信号待确认→综合判断下周市场大概率保持盘整休整格局

关键展望

• 下周（20260727-20260731）市场大概率保持盘整休整格局，指数反弹上行动能受限，需等待微观资金面明显企稳迹象

• 风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，本报告为量化择时与拥挤度预警周报，未涉及个股评级或目标价

关键图表

图1. 年月部分宏观数据

图2. 年7月下半月指数涨跌幅（%）

图3. 图表

图4. 图表

图5. 高频金流型信号

图6. 小市值因子净值与因子复合拥挤度