国海证券 航空行业专题研究：航空货运需求稳增，客运票价转为增长

摘要

本报告复盘了2026年7月航空行业供需及运营情况，指出航空货运受益于出口产品升级需求稳增，客运方面暑运旺季运力投放回升，票价同比增速在8月上半月由负转正。 尽管油价仍处高位，但航司成本压力较二季度有所缓解，且人民币汇率持续走强带来汇兑收益预期。 行业供给端新飞机交付周期拉长，运力净增长有限，预计供需改善将支撑航司盈利能力修复。 报告维持航空运输行业“推荐”评级，建议关注货运及客运龙头航司。

主要观点

• 航空货运需求稳增，运力增长有限

• 7月行业运力同比增长，客座率高位

• 暑运前期票价承压，8月上半月止跌回正

• 航司成本压力缓解，油价担忧消减

• 人民币汇率持续走强，利好航司汇兑收益

• 机队净增速放缓，六大航司合计净增4架客机

论述逻辑

• 行业供需改善（运力投放回升、客座率高位） -> 暑运需求回升支撑票价回正 -> 航油价格下调及人民币升值缓解成本压力 -> 航司盈利能力修复 -> 维持行业“推荐”评级。

关键展望

• 行业未来供给或持续收紧，需求稳增有望支撑票价持续回升

• 全年油价中枢有望上行

推荐标的

• 东航物流

• 春秋航空、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空

关键图表

图1. 表1. 行业重点公司估值表（2026/8/21）

图2. 期+27.3%0+31.5%同期+2.7pct

图8. 表4. 六家上市航司2026年7月末机队规模/架次