伯恩斯坦：诺和诺德（NOVOB.DC）1Q26 业绩超预期推动小幅上调指引

原标题：Bernstein Novo Nordisk A S（NOVOB.DC）Novo （UP）： 1Q26 beat drive minor guide raise

摘要

伯恩斯坦在2026年6月23日发布报告，诺和诺德2026年第一季度业绩超预期，主要受GLP-1产品（包括Ozempic、Rybelsus和Wegovy）销售强劲推动。公司因此小幅上调了2026年全年指引。报告维持“跑输大盘”评级，目标价未变。核心关注点在于产能扩张和竞争格局变化。

主要观点

• 诺和诺德1Q26营收同比增长24%，高于市场预期3%。
• GLP-1产品组合销售增长26%，其中Wegovy增长45%，Ozempic增长18%。
• 公司上调2026年全年营收增长指引至18-22%（此前为16-20%），营业利润增长指引至20-24%（此前为18-22%）。
• 产能扩张进展顺利，预计2026年底前将新增产能50%。
• 竞争方面，礼来Mounjaro/Zepbound在2型糖尿病和肥胖症市场持续抢占份额。
• 报告维持“跑输大盘”评级，目标价600丹麦克朗。
• 1Q26毛利率为84.5%，略低于市场预期的85.0%。
• 研发管线中，口服Amycretin（GLP-1/GIP双激动剂）2期数据预计2026年下半年公布。

论述逻辑

1Q26业绩超预期 → 公司上调全年指引 → 但竞争加剧和产能瓶颈仍存 → 维持“跑输大盘”评级。

关键展望

• 2026年全年营收增长指引上调至18-22%，营业利润增长指引上调至20-24%。
• 产能扩张目标：2026年底前新增50%产能。
• 口服Amycretin 2期数据预计2026年下半年公布。
• 风险：竞争加剧、定价压力、产能不及预期。

推荐标的

• 诺和诺德（NOVOB.DC）：评级“跑输大盘”，目标价600丹麦克朗。理由：估值偏高，竞争风险未充分反映。

关键图表

图1. 伯恩斯坦的诺和诺德记分卡