方晏荷 黄颖 樊星辰 石峰源 孔舒 公司研究 业绩点评 亚翔集成（603929）：大单密集落地夯实利润基石

摘要

华泰证券发布亚翔集成2026年中报点评报告。 公司上半年实现营收25.48亿元（同比+51.36%），归母净利润4.90亿元（同比+204.80%），业绩符合此前预告。 根据集团法人说明会，集团东南亚区域1H26新签订单约574亿人民币，远超2025全年，截至1H26末在手订单规模为695亿人民币。 报告指出东南亚区域新增洁净室及机电工程应由子公司承担，推测归属亚翔集成的在手及待分拆订单规模占比近半。 基于订单增长超预期，报告上调26-28年归母净利润至15.56/25.54/32.87亿元，对应三年复合增速54.44%。 参考可比公司26年Wind一致预期PE均值38倍，给予38倍PE估值，上调目标价至277.40元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 亚翔集成上半年营收与利润实现高增长，业绩符合预告。

• 公司单二季度营收和净利润继续保持强劲同比增长。

• 上半年综合毛利率显著提升，新加坡分公司盈利能力突出。

• 新加坡区域毛利率与净利率表现优异。

• 集团东南亚新签与在手订单大幅超出此前水平。

• 子公司有望承接东南亚新增的洁净室及机电工程订单。

• 报告上调了未来三年归母净利润预期。

• 基于订单预期，新加坡区域新签订单、结转收入及毛利率假设均得到上调。

• 维持“买入”评级并上调目标价至277.40元。

• 公司股利安全垫较厚，预测未来三年股息率逐步提升。

论述逻辑

• 集团法人说明会披露东南亚订单爆发，且依协议工程需由子公司承担，推测亚翔集成潜在在手订单占比近半。

• 订单预期上调带动收入及毛利率假设提升，从而上调盈利预测。

• 参考可比估值，给予更高目标倍数，推高目标价并维持评级。

关键展望

• 投资评级维持“买入”。

• 目标价上调至277.40元人民币。

• 预计2026-2028年EPS分别为7.30/11.97/15.40元。

• 未来风险主要集中在地缘政治、半导体产业投资及结算延迟方面。

推荐标的

• 亚翔集成（603929 CH）：维持买入评级，目标价277.40元。

关键图表

图1. 图表 1: 可比公司估值表（2026/7/30）

图2. 图表 2: 盈利预测核心假设变动表

图3. 表 4: 亚翔集成PEBands

图4. 表 5: 亚翔集成PBBands