2026-06-22 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：印度电缆电线和电子制造服务——投入品通胀推动Q1营收增长改善

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原标题：CablesandWires:Key raw materials of Copper and Aluminium have seen a steady

摘要

高盛预计，在铜和铝价格同比上涨超过35%的推动下，印度电缆电线（C&W）和电子制造服务（EMS）公司2027财年第一季度（Q1FY27E）营收将实现强劲增长，但销量增长仍维持在中等至高的个位数。对于C&W，渠道补库存和持续的需求将支撑销量，但营收增长主要由价格驱动。EMS方面，Dixon受益于内存成本通胀带来的均价提升，但利润率承压；Amber因渠道库存正常化和空调需求延后，增长有望改善。高盛上调了KEI Industries和Polycab的盈利预测，维持KEI买入、Polycab中性评级；上调Amber盈利预测以反映少数股权减少，维持中性；下调Dixon部分销量预期，维持卖出。

主要观点

铜和铝价格在Q1FY27E同比上涨超过35%，是营收增长的主要驱动力。
C&W公司Q1FY27E销量增长预计为中等至高的个位数，受渠道补库存和持续需求支撑。
高盛预计C&W公司营收增长将主要由定价驱动，而非销量。
Dixon Technologies：内存成本通胀推高均价，但销量下降，利润率承压；Q1营收环比增长32%，但EBITDA利润率环比下降。
Amber Enterprises：渠道库存从4月起正常化，空调需求因季风延迟延续至Q2，Q1营收同比增长15%。
Amber与OPPO Mobile达成制造合作协议，进入智能手机制造，预计Q4FY27试产，Q1FY28量产，首年目标800万部。
Amber增持Ascent Circuits股份至98.5%，少数股权减少，EPS上调11-12%。
高盛上调Polycab和KEI的FY27-28E EPS 2-3%，因输入成本市价调整。
KEI Industries预计在新增产能投产后近期增长更快，风险回报更优。
高盛维持Polycab中性评级，目标价8730卢比（上调7.2%）；KEI买入评级，目标价5350卢比（上调6.9%）。
高盛维持Amber中性评级，目标价7290卢比（上调7.2%）；Dixon卖出评级，目标价10025卢比（上调2.4%）。

论述逻辑

铜和铝价格持续上涨（Exhibit 5-6显示Q1每月环比上涨1-5%，同比涨幅为16个季度最大）→ 推动C&W公司营收增长，但销量仅中等个位数增长 → 高盛上调盈利预测以反映输入成本 → 对于EMS，Dixon因内存成本推高均价但销量延迟，EPS调整；Amber因少数股权减少和空调需求延后，盈利上调 → 基于估值方法（50% DCF+50% P/E）调整目标价。