湘财证券 计算机行业周报 DeepSeek V4.1 Flash发布：为Agent重写推理成本

摘要

DeepSeek本周正式推出并上线V4.1 Flash模型，官方披露其在性能、响应速度、效率等核心指标上全面超越V4 Pro，并完成了推理成本函数的重构。 该模型为552B参数混合专家MoE架构，搭载因果编码-解码（CED）架构并对输入与输出环节采用非对称激活：预填充（prefill）阶段单token激活参数约8B、解码（decode）阶段约16B，与Agent“输入负载高、增量输出负载低”的典型业务特征高度适配。 缓存优化是本次迭代的核心亮点：KV Cache对HBM的资源需求降至原有水平的1/4、对SSD的存储需求降至原有水平的1/8，直接压低长周期、多轮次智能体任务的单位运营与调用成本。 报告认为，以DeepSeek为代表的开源模型主攻底层架构优化、持续下探单位推理成本下限，与海外闭源旗舰（如GPT-6 Astra）拔高能力上限与合规门槛形成双轮驱动，共同指向推理与Agent规模化的主线。 市场层面，本周申万计算机指数下跌4.61%、在申万一级行业中排名第30位，9月11日收盘行业PE-TTM（整体法、剔除负值）为40.8。 报告维持计算机行业“买入”评级，建议沿Agent应用与企业软件、AI算力与推理基建两大方向布局，并提示AI技术发展、大模型应用落地节奏、宏观经济波动及国际环境变化四类风险。

主要观点

• DeepSeek V4.1 Flash正式推出并上线，在性能、响应速度、效率等核心指标上全面超越V4 Pro，采用新架构并原生支持多模态，完成推理成本函数重构

• V4.1 Flash为552B参数混合专家MoE模型，搭载CED架构并采用非对称激活：prefill单token激活约8B、decode约16B，将参数预算倾斜至生成推理环节，适配Agent长文档、多轮对话等“输入高、输出低”负载

• KV缓存深度压缩是降本增效关键：KV Cache对HBM资源需求降至原有水平的1/4、对SSD存储需求降至1/8，可直接降低长周期、多轮次智能体任务的单位运营与调用成本

• CED架构叠加KV缓存压缩实现Agent推理成本曲线的根本性优化：Agent核心开销来自多轮工具迭代调用、长上下文回灌与持续缓存读写，成本结构高频、长链路

• 开源与闭源形成差异化路径：海外闭源旗舰（如GPT-6 Astra）聚焦Agent综合能力升级与安全治理、拔高合规门槛，开源模型主攻架构优化、下探单位推理成本下限，AI产业进入性能升级与成本优化双轮驱动阶段

• 本周申万计算机指数下跌4.61%，在申万一级行业中排名第30位，主因海外加息及流动性讨论升温、市场对AI叙事转向订单与盈利匹配，软件与IT服务短期缺少硬催化

• 个股层面，本周计算机行业涨幅前十：中新赛克、格灵深瞳、宇瞳光学、亚康股份、行云科技、华胜天成、魅视科技、天亿马、佳发教育、首都在线；跌幅后十包括科蓝软件、优博讯、浪潮信息、财富趋势等

• 估值方面，以PE-TTM口径（整体法、剔除负值）统计，申万计算机行业9月11日收盘后总体市盈率为40.8

• 投资建议：DeepSeek以CED非对称激活与KV Cache大幅压缩在开源高性价比路径上重写Agent单位推理成本，与海外闭源旗舰上探能力与安全门槛形成共振，共同指向推理与Agent规模化主线，维持计算机行业“买入”评级

• 核心受益方向一：Agent应用与企业软件——单位推理成本下降降低Agent渗透的经济门槛，价值向具备流程、数据与权限底座的企业软件及支撑Agent稳定运行的开发框架延伸

• 核心受益方向二：AI算力与推理基建——算力需求从训练主导转向推理与智能体主导，关注提升推理吞吐、显存与缓存效率、高速互联与集群稳定性，以及主流开源模型上具备国产算力适配与推理栈优化能力的环节

• 风险提示：AI技术发展不及预期、大模型应用落地节奏不及预期、宏观经济波动、国际环境发生变化（含中美贸易摩擦加剧、地缘冲突升级等）

论述逻辑

• 事件驱动：DeepSeek发布并上线V4.1 Flash，官方披露其核心指标全面超越V4 Pro并重构推理成本函数 → 引出“为Agent重写推理成本”的分析主线

• 架构拆解：552B MoE + CED非对称激活（prefill约8B/decode约16B）适配Agent“输入负载高、增量输出负载低”特征 → 算力与参数预算向生成推理环节倾斜，从底层机制降低长上下文与多轮调用成本

• 成本机制：KV Cache对HBM需求降至1/4、对SSD降至1/8 → 压缩Agent高频、长链路成本结构中最占比的缓存命中开销，完成“读取、执行、检查、修正”全闭环的更低资源占用

• 行业定位：开源模型下探单位推理成本下限 vs 海外闭源旗舰（GPT-6 Astra）上探能力上限与合规门槛 → AI进入性能升级与成本优化双轮驱动，共同指向推理与Agent规模化主线

• 投资落地：单位推理成本下降降低Agent渗透经济门槛、算力需求转向推理与国产替代 → 维持计算机行业“买入”评级，受益方向为Agent应用与企业软件、AI算力与推理基建

关键展望

• 行业评级展望：维持计算机行业“买入”评级，按湘财证券评级体系对应未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数（沪深300）15%以上

• 主线验证：报告指出DeepSeek降本与海外闭源旗舰上探能力形成共振，共同指向推理与Agent规模化的主线，后续可沿该主线跟踪Agent渗透与国产推理放量

• 风险跟踪点：AI技术发展不及预期、大模型应用落地节奏不及预期（若无法持续拉动企业盈利则落地节奏可能放缓）、宏观经济波动、国际环境变化（中美贸易摩擦加剧、地缘冲突升级等）；报告未给出具体盈利预测或目标价

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：仅在行业层面维持计算机行业“买入”评级，并给出两大核心受益方向——1）Agent应用与企业软件；2）AI算力与推理基建（关注推理吞吐、显存与缓存效率、高速互联与集群稳定性、国产算力适配与推理栈优化环节）；文中涨跌幅前十/后十个股仅为市场回顾，不构成推荐

关键图表

图2. 申万级行业周涨跌幅

图3. 计算机行业（申万）个股周涨跌幅前十名

图4. 计算机行业（申万）个股周涨跌幅后十名