东吴证券 陈海进 行业研究 行业深度 电子行业深度报告：超节点方案重塑AI算力产业趋势，开启系统级算力新周期

摘要

AI模型正从单轮问答演进为长上下文、复杂推理与Agent化应用，拉长推理链条并促使算力主要矛盾从“扩充算力卡”转向“提升有效算力”。 据高盛预测，全球Token消耗量将从2026年的约5千万亿token/月增长至2030年的120千万亿token/月，IDC预测2027年推理算力占智能算力总需求超70%。 国内截至2026年3月底智能算力总规模已达188万PFLOPS（FP16），2025年国产算力卡出货量约为165万张，占国内约400万张出货量的41%，但单卡实际可用算力仅为标称值的50-70%。 超节点通过扩大高带宽协同域将通信时延降至百纳秒级，打破传统集群通信墙并重塑服务器交付范式。 产业呈现英伟达NVLink闭环、海外UALink/Helios开放生态以及国内华为灵衢UB、中科曙光scaleX等多元体系并行演进，推动服务器需求从单机采购走向整柜系统与智算中心级交付。

主要观点

• 大模型与Agent应用拉长推理链条，全球算力需求进入高景气区间且海外云厂商加速扩产。

• 海外头部CSP资本开支显著扩张，验证AI基础设施高强度投入的持续性。

• 国产算力矛盾从“缺卡”转向“高效用卡”，单卡利用率受限倒逼系统级协同优化。

• 全国智能算力规模高速增长，八大算力枢纽节点占比集中。

• 超节点通过机柜内总线互联将通信时延缩短至百纳秒级，打破传统集群横向扩展效率瓶颈。

• 超节点落地推动服务器工程全面升级，百千瓦级整柜功耗催化液冷成为标配基础设施。

• 英伟达以GB200/GB300确立NVL72整柜形态，并向Vera Rubin及POD级系统拓展。

• 华为依托灵衢UB构建自主超节点体系，昇腾384实现规模商用并向更大规模集群推进。

• 中科曙光通过scaleX640单柜高密系统与scaleFabric网络，实现开放万卡超集群部署。

• 全球服务器市场中ODM份额突破过半，整柜交付能力推动产业链环节分化。

论述逻辑

• 前沿模型多步骤推理与Agent普及推升Token消耗 → 传统集群遭遇网络拥塞、高通信延迟与单卡利用率低下的效率瓶颈 → 产业重心转向扩大Scale Up高带宽域的超节点架构 → 架构落地引发布线、供电与百千瓦散热难题，催生整柜级工程与液冷方案 → 服务器商业模式由单机采购全面升级为整柜系统交付与客户生态绑定竞争。

关键展望

• 全球Token消耗量预计在2030年达120千万亿token/月，复合增速达121%。

• 中国智能算力规模在2026-2028年预计维持约40%年均增长率。

• 英伟达Vera Rubin POD及后续Kyber架构将推动超节点向40机架、1152卡及以上超大规模迈进。

• 行业面临算力需求不及预期、技术路线与商业化落地、整柜工程量产交付及竞争加剧等风险。

推荐标的

• 工业富联：受益于全球头部客户整柜制造和高速网络设备放量，2026Q1归母净利润同比增长102.6%，2026H1 GPU/ASIC机柜出货高增，布局CPO全光交换机与下一代平台交换机。

• 华勤技术：平台型ODM向数据中心产品延伸，超节点产品2026Q2小批量发货，预计全年数据中心超节点相关收入超100亿元。

• 浪潮信息：国内AI服务器龙头，推出单机64路国产芯片互连的元脑SD200与超扩展推理系统HC1000，卡位国产超节点系统交付。

• 紫光股份（新华三）：依托网络底座优势推出UniPoD S80000超节点，单柜最高部署128卡并支持1024卡Scale Up互联，卡位政企与运营商智算场景。

• 超聚变：深耕运营商与政企智算，推出FusionPoD for AI整机柜液冷系统，支持105-240kW集中供电及单柜64-128卡交付。

• 宁畅：以高密服务器和液冷切入智算场景，推出B8000 42U整机柜系统及全栈全液AI基础设施解决方案。

关键图表

图1. Meta、AWS、谷歌、微软同比增速

图2. 英伟达GB200内部使用铜连接

图3. Blackwell NVL72推理吞吐与能效较Hopper显著提升

图4. Rubin Ultra NVL576系统性能约为GB300 NVL72的14倍

图5. scaleFabric以软硬件开放适配承接多元国产算力生态，兼容市面上所有智算及超算应用

图6. 核心增长引擎：云计算业务营收同比增长

图7. 管理电力输送、提升散热效率，Cadence Reality数字孪生平台实现数据中心设计与管理的卓越表现

图8. 东吴证券行业深度报告