世纪证券 郑彬彬 罗鹏 行业研究 行业定期 大消费行业周报（5月第1周）：三星出清利好国产龙头

摘要

上周（4/20-4/24）大消费板块整体表现分化，食品饮料、家用电器与美容护理板块上涨，商贸零售及社会服务板块下跌。 5月6日，三星电子宣布全面退出中国大陆全线家电零售市场，外资品牌持续出清推动家电行业格局优化与集中度提升，国产头部家电企业有望承接外溢的中高端市场份额。 国家气候中心预计5月将进入厄尔尼诺状态，极端天气或扰动农产品供给并推升粮价，同时催生“高温经济”带动相关消费需求。 宏观数据方面，五一假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%。 公司层面，多家消费企业公布一季报，贵州茅台已累计回购股份约15.21亿元；万辰集团、安井食品和双汇发展Q1业绩实现显著增长，而山西汾酒、华利集团等营收与净利出现双降。

主要观点

• 上周大消费板块表现分化，食品饮料、家用电器和美容护理上涨，商贸零售和社会服务等下跌。

• 三星电子全面退出中国家电零售市场，国产家电龙头有望承接外溢份额并打开长期成长空间。

• 高端电视与白电赛道龙头被明确看好，有望受益于行业竞争格局向好。

• 预计5月进入厄尔尼诺状态，将引发国际大宗农产品供给收缩推升粮价，并催生高温消费需求。

• 五一假期国内旅游出行人数及花费保持增长，但人均消费微降。

• 五一假期国内经济舱预售含税票价同比增长，主要受燃油附加费大幅提高影响。

• 重点公司一季报显示业绩分化明显，万辰集团、安井食品和长白山业绩高增，而部分白酒与纺织企业净利下滑。

• 中国外汇储备规模上升，央行连续第18个月增持黄金。

论述逻辑

• 三星退出剥离低效业务 → 行业低端无序竞争出清及集中度提升 → 释放中高端黑白电市场空白 → 具备渠道与产品优势的国产龙头承接份额并带动毛利率修复。

• 厄尔尼诺引发东南亚及澳洲干旱与南美降雨激增 → 农产品核心产区极端天气导致大豆及棕榈油等减产 → 国际大宗农产品供给收缩推升全球粮价与企业成本 → 建议关注涨价逻辑的农业细分板块与高温催生的制冷家电消费需求。

关键展望

• 看好具备完善渠道与高端产品矩阵的国产头部家电企业长期投资价值。

• 建议关注存在涨价逻辑的油脂、糖类、饲料等农产品细分板块，以及去暑需求驱动的快消板块和白电板块。

• 报告明确提示了经济复苏、政策效果不及预期及行业竞争加剧等风险。

推荐标的

• 海信视像、TCL电子有望抢占高端电视赛道增量。

• 美的集团、海尔智家等白电龙头将持续受益份额提升与产品结构升级。