高盛印度策略：资金流出消退，但重新入场仍需等待

原标题：Goldman Sachs INDIA STRATEGY：Outflows Fade， But Re~entry Waits

摘要

高盛认为印度市场近期外资流出压力有所缓解，但尚未到重新大举入场的时机。报告指出，印度股市估值仍偏高，盈利增长面临放缓风险，且国内流动性环境偏紧。尽管外资流出速度减慢，但全球利率高企和商品价格波动仍构成压力。AI相关投资机会有限，需等待更明确的催化剂。高盛维持对印度市场的谨慎立场，建议投资者保持防御性配置。

主要观点

• 外资流出速度放缓：6月以来外资净流出规模较5月减少约30%，但整体仍为净流出。
• 估值仍偏高：印度Nifty 50指数12个月前瞻PE为22倍，高于历史均值18倍。
• 盈利增长承压：2026财年EPS增速预期从15%下调至12%，因成本上升和需求疲软。
• 国内流动性偏紧：印度央行维持利率在6.5%，银行间流动性盈余收窄至5000亿卢比。
• 全球利率高企：美联储降息预期推迟至2026年四季度，美元走强压制新兴市场资金流入。
• 商品价格波动：原油价格维持在85美元/桶以上，对印度经常账户赤字构成压力。
• AI投资机会有限：印度AI相关公司市值占比不足2%，且缺乏大型平台企业。
• 防御性配置建议：高盛建议超配必需消费、医疗和公用事业，低配金融和科技。

论述逻辑

高盛从外资流动数据出发，观察到6月流出减速但未逆转，结合印度估值偏高、盈利下修、国内流动性收紧以及全球利率和商品价格的不利因素，推导出市场缺乏立即反弹的动力。报告进一步指出，AI主题在印度尚未形成规模，无法成为增长引擎。因此，结论是资金流出压力虽减弱，但重新入场需等待估值消化或盈利改善等明确信号。

关键展望

• 未来3个月外资流入可能仍为净流出，除非全球利率出现显著下行。
• 印度2026财年GDP增速预期为6.3%，若低于6%可能触发进一步盈利下修。
• 印度央行可能在2026年四季度降息25bp，届时或改善流动性。
• 风险因素：原油价格突破100美元/桶、全球衰退、印度大选不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 外资在印度股票中的持股比例下滑，外资机构大幅减持大盘股

图2. 分行业看，银行外资持股降幅最大，金属、公用事业持股上升

图3. 国内参与者中，共同基金增持，而散户直接参与度下降

图4. 总体来看，发起人持有印度股市50%的股份，外资和散户持股比例变化

图5. 外资今年迄今已卖出220亿美元，超过此前水平；滚动250日窗口显示当前抛售力度

图6. 自2024年9月峰值以来，外资累计减持；相对于上市市值，当前减持规模

图7. 全球主动型基金低配印度；多种方法显示下行风险

图8. 外资流入未在近期回归印度股市；外资流动往往具有轻微正相关性