野村 MPI（6223.TWO）尽管供应受到限制，但业务趋势保持不变

摘要

野村在MPI于8月14日举行业绩说明会后重申买入评级与8,000新台币目标价（基于45倍2027-28F平均EPS），参考收盘价6,440新台币（2026年8月14日）。 CPO方面，管理层重申2026年或有研发用途设备出货、2027年量产爬坡，野村维持预估，预计收入贡献自2H27F开始、2028F为个位数占比。 核心论点为自制MEMS能力、客户基础广泛（集中度风险较低）以及CPO价值链的关键供应商；主要下行风险为AI/HPC需求走弱、测试接口市场竞争与份额流失、CPO进度不及预期。

主要观点

• 更新后的2H26指引可能低于部分多头投资人的预期，野村认为主因更可能是产能扩张进度而非订单需求；低于一致预期的指引可能引发股价回调，但与野村自身预测差距不大。

• 野村维持盈利模型不变并建议accumulate，延续7月锚定报告主题：测试接口需求随AI芯片需求增强、众多ASIC放量、关键厂商可获外溢订单、供应受限环境下存在涨价机会、芯片复杂度提升带动规格升级。

• 野村认为MPI探针卡产能维持满载，收入将随扩产逐步爬坡；MEMS占比与自制率提升将带动毛利率上行。

• CPO进展：管理层重申2026年可能有部分研发用途设备出货，量产爬坡可能在2027年；野村维持预估，预计收入贡献自2H27F开始，2028F为个位数占比。

• 重申买入评级与8,000新台币目标价，估值基础为45倍2027-28F平均EPS；45倍处于其历史估值区间的高端。

• 核心论点三大支柱：自制MEMS能力、客户基础广泛（集中度风险较低）、CPO价值链中的关键供应商。

• 目标价主要下行风险：1）AI/HPC市场需求走弱或AI普及放缓；2）测试接口市场竞争激烈导致份额流失；3）CPO进度不及预期。

关键展望

• 近期验证点：管理层指引3Q26营收环比增长0-5%、4Q26环比增长5-10%。

• CPO时间表：2026年或有研发用途设备出货、2027年量产爬坡；野村预计收入贡献自2H27F开始、2028F为个位数占比。

• 12个月目标价8,000新台币基于45倍2027-28F平均EPS，处于历史估值区间高端；基准为TAIEX。

• 下行风险窗口：AI/HPC需求走弱或AI普及放缓、测试接口市场竞争与份额流失、CPO进度不及预期。

推荐标的

• MPI Corporation（6223 TT / 6223.TWO）：买入评级，12个月目标价8,000新台币，基于45倍2027-28F平均EPS；参考收盘价6,440新台币（2026年8月14日），评级自2026年7月24日（TP 8,000、当时收盘5,705新台币）以来维持不变。

• 推荐理由：自制MEMS能力、客户基础广泛（集中度风险较低）、CPO价值链关键供应商；探针卡产能满载、收入将随扩产爬坡，毛利率有上行空间。

• 操作建议：若低于一致预期的2H26指引引发股价回调，野村建议逢低accumulate MPI股票。