摩根大通中国消费：便宜但不受青睐——在等待盈利底部时保持选择性

原标题：J.P. Morgan China Consumer：Cheap but unloved – stay selective while waiting for the earnings floor

摘要

报告认为中国消费板块估值已处于历史低位，但市场情绪低迷，盈利尚未见底。建议投资者在等待盈利底部确认前保持选择性，优先关注防御性标的。当前板块估值较历史均值折让约30%，但盈利下调风险仍在。报告未给出具体目标价或评级调整。

主要观点

• 中国消费板块估值便宜，但市场缺乏信心，资金持续流出。
• 盈利底部尚未出现，预计2026年下半年可能企稳。
• 建议保持选择性，聚焦现金流稳定、分红率高的公司。
• 行业分化明显，白酒、家电等子板块估值更低，但盈利压力更大。
• 政策刺激效果有限，消费复苏力度弱于预期。
• 外资持仓处于历史低位，进一步减持空间有限。

论述逻辑

报告从估值折价出发，指出当前消费板块PE处于历史10%分位，但盈利预测仍在被下调。通过分析各子板块的盈利趋势和资金流向，认为市场需要等待盈利底部信号（如收入增速转正、库存去化完成）才能迎来估值修复。因此，在底部确认前，建议投资者选择防御性标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提及盈利底部可能在2026年下半年出现，但取决于宏观环境和消费信心恢复。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。