传媒互联网行业周报：A股中报业绩收官，《无限大》定档

摘要

本周（8/24-8/28）A股申万传媒指数上涨0.22%，跑赢沪深300（跌0.21%）与创业板指（跌3.42%），海外恒生指数跌1.63%、恒生科技跌3.38%、纳斯达克涨0.85%。 中金认为业绩期个股业绩表现分化，商业模式优秀且技术布局领先的标的更有望在市场风格再平衡中快速回弹，建议把握两条投资线索：游戏赛道低估值、高景气度，以及AI商业化进展和技术迭代。 社交社区方面，快手2026光合创作者大会披露每天发布作品数量超5,800万个、近一年超2.7亿用户发布作品，截至2026年7月有效消费AIGC用户数达2.8亿人，发布AIGC作品的万粉以上作者同比翻了13倍。 游戏方面，超50家中国厂商参展科隆展，网易都市题材开放世界游戏《无限大》宣布将于2027年1月15日全球上线，8月24日微信小游戏升级2026年"首发新游激励金"政策。 估值层面，中金调整东方明珠盈利预测，维持其他覆盖公司盈利预测与估值和评级；A股推荐游戏板块（世纪华通/恺英网络等）并关注分众传媒股息价值，港美股推荐网易/阅文集团/快手/心动公司/欢聚，关注腾讯音乐/网易云音乐/猫眼娱乐/大麦娱乐。 风险为宏观景气度低于预期、监管政策变化、盈利修复较慢。

主要观点

• 本周（8/24-8/28）A股申万传媒指数涨0.22%，跑赢沪深300（跌0.21%）与创业板指（跌3.42%）；海外恒生指数跌1.63%、恒生科技跌3.38%、纳斯达克涨0.85%。

• 板块小幅上涨，业绩期个股业绩表现分化，中金认为确定性强的优质标的估值有望修复。

• 投资线索一：游戏赛道低估值、高景气度，商业模式具备优势，关注后续游戏产品节奏。

• 投资线索二：持续关注AI商业化进展和技术迭代。

• 快手2026光合创作者大会披露：每天在快手上发布作品数量超5,800万个，近一年超过2.7亿用户发布作品。

• 快手AI赋能创作者成效显著：截至2026年7月有效消费AIGC用户数达2.8亿人，发布AIGC作品的万粉以上作者相比去年翻了13倍。

• 科隆展上超50家中国厂商参展并更新新游进展。

• 网易都市题材开放世界游戏《无限大》宣布将于2027年1月15日全球上线，中金认为公司多储备游戏势头较好，有望开启新一轮产品周期。

• 8月24日微信小游戏宣布升级2026年"首发新游激励金"政策，加大激励力度；中金认为小程序游戏仍处于用户及大盘增长红利期，政策优化有望推动小游戏供给改善。

• 快手计划在"短直一体"经营理念下深化"好主播"和"好作者"的短直双向循环，建议关注其流量扶持、AI工具赋能优化主站生态并强化变现的进展。

• 估值调整：中金调整东方明珠盈利预测，维持其他覆盖公司盈利预测与估值和评级。

• 风险提示：宏观景气度低于预期、监管政策变化、盈利修复较慢。

论述逻辑

• 行情起点：周内A股传媒指数微涨0.22%而沪深300、创业板走弱，板块相对抗跌。

• 由此判断业绩分化下，确定性强、商业模式优秀、技术布局领先的标的更可能在市场风格再平衡中快速回弹，估值修复是核心逻辑。

• 再从行业事件验证两条主线：社区侧以快手创作者大会数据（日均发布超5,800万个作品、AIGC用户2.8亿、万粉AIGC作者翻13倍）印证AI工具赋能与变现强化的可行性。

• 游戏侧以科隆展超50家中国厂商参展、《无限大》定档2027年1月15日全球上线、微信小游戏激励金升级，印证产品周期开启与小游戏供给改善逻辑。

• 最终落到配置结论：调整东方明珠盈利预测并维持其他覆盖公司估值评级，A股推荐游戏板块（世纪华通/恺英网络等），港美股推荐网易/阅文集团/快手/心动公司/欢聚。

关键展望

• 网易《无限大》将于2027年1月15日全球上线，被视为网易多储备游戏有望开启新一轮产品周期的验证节点。

• 微信小游戏2026年"首发新游激励金"政策升级后，关注小游戏供给改善与生态优化的落地效果。

• 后续持续跟踪AI商业化进展和技术迭代，以及游戏产品节奏。

• 关注快手通过流量扶持、AI工具赋能等方式持续激励创作者、优化主站用户生态并强化变现的进展。

• 风险：宏观景气度低于预期、监管政策变化、盈利修复较慢；报告未给出具体目标价或量化预测区间。

推荐标的

• A股推荐游戏板块：世纪华通、恺英网络等（报告以"推荐"表述，未附个股评级与目标价文本）。

• A股关注分众传媒的股息价值。

• 港美股推荐：网易、阅文集团、快手、心动公司、欢聚（报告以"推荐"表述，未附个股评级与目标价文本）。

• 港美股关注：音乐板块的腾讯音乐、网易云音乐，以及猫眼娱乐、大麦娱乐。

• 东方明珠：本周调整盈利预测，估值与评级维持不变。