高盛：中国和日本机械出口追踪：2026年1-2月更新：发达市场加速，新兴市场动能基本维持

原标题：CHINA AND JAPAN MACHINERY EXPORT TRACKER: Jan-Feb 2026 update: DM accelerated while EM strength largely sustained

摘要

本报告更新了2026年1-2月中国和日本挖掘机出口数据。总体来看，发达市场（欧洲、北美）出口动能增强，新兴市场（南美、非洲、东南亚）保持强劲。中国出口额同比增长32%（4Q25为+41%），日本出口额同比增长48%（4Q25为+14%），两者合计出口额增长37%，较4Q25的29%加速。北美出口额同比增长约40%，欧洲增长66%/36%（量/额），南美增长60%以上，中东和非洲增长49%/40%，东南亚增长38%/22%，大洋洲增长54%/47%。报告还介绍了出口追踪工具的方法论和回测结果，显示与全球机械公司销售高度相关。

主要观点

• 2026年1-2月，中国挖掘机出口额同比增长32%，较4Q25的41%有所放缓；日本出口额同比增长48%，较4Q25的14%显著加速。
• 两者合计出口额增长37%，高于4Q25的29%。
• 北美出口额同比增长约40%（量/额），中国出口量增长41%（4Q25为+55%），但出口额增速加快至+27%（4Q25为+4%）；日本出口量/额分别增长35%/45%（4Q25为+18%/+6%）。
• 欧洲出口量/额分别增长66%/36%（4Q25约+60%），日本出口加速（量+65%，额+86%），中国出口量增长67%但额仅增1%，西欧和其他欧洲强劲部分抵消中欧和东欧疲弱。
• 南美继续实现60%以上的同比增长，中国出口增长约70%。
• 中东和非洲出口量/额分别增长49%/40%（4Q25为+57%/+38%），非洲增长60%以上，中东增长33%/11%。
• 东南亚出口量/额分别增长38%/22%（4Q25为+16%/-1%），主要受中国出口驱动（+47%/+38%），日本出口下降26%/51%。印尼联合拖拉机出货量2M26同比下降11%。
• 大洋洲出口量/额分别增长54%/47%（4Q25为+41%/+54%）。
• 挖掘机约占全球工程机械需求的50%，中国和日本占全球供应约70%（2022年）。
• 回测显示，全球覆盖机械公司季度销售与出口数据高度相关，卡特彼勒相关性最高（0.86-0.91）。
• 出口数据与小松发布的市场需求趋势（滞后3个月）相关性为0.64-0.79。

论述逻辑

报告通过分析中国和日本海关的挖掘机出口数据，按地区（北美、欧洲、南美、中东和非洲、东南亚、大洋洲）分解量/额同比变化，并与4Q25对比，得出发达市场加速、新兴市场维持强劲的结论。同时，报告解释了追踪工具的价值：挖掘机占全球需求50%，中日供应占70%；日本出口反映北美和西欧需求，中国出口反映新兴市场需求；合并数据可减少供应转移噪音。回测验证了数据与公司销售及市场需求的强相关性。

关键展望

报告未明确给出未来预测或时间窗口，但指出出口数据可作为全球机械销售的先行指标，并提及小松数据滞后3个月。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: China export value was up +32% yoy in 2M26 (+41% in 4Q25), Japan saw accelerated growth of +48% yoy (+14% in 4Q25)

Exhibit 2: Both China and Japan exports value to North America saw acceleration in 2M26

Exhibit 3: China export value to Europe saw growth moderation in 2M26 while Japan exports accelerated

Exhibit 4: Japan’s excavator exports have been skewed to DMs, while those from China were skewed towards EMs

Exhibit 5: GS monthly excavator export volume and value barometer

Exhibit 6: Total combined export volume from Japan and China saw strong growth of +49% yoy in 2M26

Exhibit 7: North America remained at c.40% yoy in 2M26

Exhibit 8: Europe saw strong growth of +66% yoy (vs. +59% in 4Q25)

Exhibit 9: South America continued to deliver 60%+ yoy growth

Exhibit 10: Middle East and Africa remained robust (+49% yoy, vs. +57% in 4Q25)

Exhibit 11: Other Asia was up +34% yoy (+17% in 4Q25)